Авторы: 147 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  180 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я


загрузка...

§ 87. Валютный рынок и конвертируемость валют

Важнейшая особенность международной торговли по сравнению с

торговлей внутренней состоит в том, что ее обслуживают разные денежные

единицы, т. е. разные национальные валюты.

Каждая страна требует при этом, чтобы на ее территории все расчеты

осуществлялись только в национальной валюте. Только в этой валюте

определяются и облагаемые налогом доходы отечественных фирм, продавших

свои товары за рубеж. Из-за этого международная торговля всегда

требует решения проблем двоякого характера, связанных с организацией

собственно купли-продажи товаров и валютным обеспечением

торговых операций.

Так, при экспорте черной икры в США российские торговые фирмы

закупают ее внутри страны, расплачиваясь рублями, а в Америке

продают за доллары. Таким образом, фирмам-экспортерам приходится

решать две задачи: сбыт икры и перевод выручки в национальную валюту,

причем так, чтобы можно было покрыть все затраты и остаться с

прибылью.

Зачем же создавать такие валютные рогатки на пути международной

торговли, если все страны заинтересованы в ее развитии? Причин тому

несколько:

1) наличие национальной валюты облегчает правительству поиск

средств для расчетов с теми, кто получает деньги напрямую от государства.

К ним относятся служащие, включая армию, беднейшие граждане

и фирмы, поставляющие товары и услуги для государственных нужд.

В крайнем случае, государство может просто осуществить дополнительную

эмиссию бумажных знаков;

2) наличие национальной валюты позволяет государству управлять

ходом дел в экономике страны;

3) национальная валюта позволяет обеспечить полный суверенитет

страны, ее независимость от воли правительств других стран;

4) наличие собственной валюты помогает избежать ≪заноса≫ инфляции,

которой ≪больны≫ валюты других стран.

Значение национальной валюты четко проявилось после распада

СССР—государства с единой валютой (рублем) —на 15 независимых

стран, не имевших поначалу собственных денежных систем. Сразу после

обретения политической независимости эти государства попали в полосу

экономических кризисов и инфляции. У них резко возросла потребность

в наличных деньгах для выдачи заработной платы и обеспечения

расчетов в торговле.

Однако мощности по изготовлению денег были только у России, а

она, борясь с инфляцией, искусственно ограничила эмиссию денег.

В результате страны ближнего российского зарубежья попали в сложнейшую

экономическую и политическую ситуацию. Их граждане стали

требовать от своих правительств разрешения ≪кризиса наличности≫,

а правительства этих стран не могли ничего сделать. Им никак не удавалось

получить от российских коллег дополнительные вагоны с разноцветным

≪денежным товаром≫.

Для преодоления ≪рублевого голода≫ правительствам вновь образовавшихся

государств пришлось пускать в обращение всевозможные денежные

суррогаты (украинский купон, белорусский ≪зайчик≫, латвийский

≪рубль≫ и т. п.), а также резко ускорить подготовку к переходу на

собственные валюты.

Для ведения международной торговли в условиях существования разных

валют человечество создало механизм взаимных расчетов между гражданами

и фирмами различных стран. Обычно его называют валютным рынком.

Основа этого механизма —пропорции обмена валют, называемые валютными

курсами и представляющие собой цену национальных валют.

Проще говоря, валютный курс —это то количество денежных знаков

других стран, которое надо уплатить, чтобы купить одну денежную единицу

определенной страны.

Валютный (обменный) курс —цена одной национальной денежной единицы,

выраженная в денежных единицах других стран.

Например, в конце февраля 2001 г. на мировом валютном рынке сложились

следующие кросс-курсы (взаимные цены) валют (табл. 24.5).

Таблица 24.5

Кросс-курсы основных валют мира в феврале 2001 г.

USD

DEM

GBP

JPY

EUR

USD

1

2,1399

0,6884

115,92

1,094

DEM

0,4673

1

0,3217

54,17

0,5112

GBR

1.4523

3,1081

1

168,24

1,5881

JPY

0,0086

0,0185

0,0059

1

0,0094

EUR

0,9137

1,956

0,6289

105,92

1

Это значит, что 1 доллар США стоил (т. е. для его покупки надо было

столько заплатить в данной национальной валюте —цифры по столбцу

USD таблицы):

в немецких марках (DEM) ,1399;

в английских фунтах (GBR)0,6884;

в японских иенах (JPY) 115,92;

вевро(Е1Ж) -1,094.

В России 1 доллар стоил в этот момент 28,7 руб.

Но что определяет валютные курсы? Какие факторы приводят к тому,

что абсолютное значение курса, например, доллара, выраженное в рублях,

в 7633,3 раза выше, чем в британских фунтах стерлингов?

Поначалу —многие века —мировая экономика решала этот вопрос

очень просто. Вспомним, что основой национальных денежных систем служили

два благородных металла —золото и серебро. Многие страны чеканили

свои монеты из этих металлов. И потому обмен валют разных стран

шел по весу содержащегося в них благородного металла (именно поэтому

на картинах старинных мастеров менялы изображены с весами в руках).

Когда монеты стали вытесняться из обращения бумажными деньгами,

задача обмена национальных валют усложнилась. Для ее решения

была придумана система так называемого золотого стандарта, существовавшая

примерно полвека —с 1879 по 1934 г.

Золотой стандарт —механизм обмена национальных валют пропорциональ-

но весу золота, который объявлялся обеспечением номинала денежных знаков.

При этом идея формирования пропорции обмена валют была все та

же —≪по золоту≫. Только вместо реального обращения золота мы получаем

обращение его представителей —бумажных денег. В эпоху ≪золотого

стандарта≫ пропорции обмена валют были неизменными, или,

другими словами, валютный курс был фиксированным. При этом правительства

поначалу брали на себя даже обязательство гарантированно

менять по желанию граждан бумажные деньги на золотые монеты.

Беда системы ≪золотого стандарта≫ состояла в том, что в условиях

инфляции граждане предпочитали немедленно превращать обесценивающиеся

бумажные деньги в золото. Именно поэтому действие классической

системы ≪золотого стандарта≫ было приостановлено с началом

Первой мировой войны. Правительства воюющих стран были вынуждены

резко увеличить свои расходы путем эмиссии ничем не

обеспеченных бумажных денег, что немедленно вызвало бурную инфляцию.

Правда, после окончания Второй мировой войны была сделана

еще одна попытка возродить, хотя и в модифицированной форме, систему

≪золотого стандарта≫. Но в начале 1970-х гг. идея увязки валютных

курсов с золотым обеспечением бумажных денег окончательно потеряла

привлекательность для ведущих стран мира.

Дольше всего остатки идеи ≪золотого стандарта≫ сохранялись в

СССР: с 1950 по 1992 г. рубль официально приравнивался к 0,222168 г

чистого золота. Правда, смысла в этом не было никакого: обмен рублей

на золото в СССР не производился, и курс рубля к другим валютам

назначался не по соотношению золотых содержаний.

Отказ во всем мире от ≪золотого стандарта≫ привел к рождению в

1970-х гг. мощного валютного рынка, на котором валютные курсы стали

формироваться под влиянием соотношений спроса и предложения

на ту или иную валюту.

Размеры спроса и предложения на валютном рынке зависят прежде

всего от объемов взаимной торговли между теми или иными странами.

Зная это, мы можем схематично представить модель рождения валютного

рынка (рис. 24.4).

Рис. 24.4. Механизм возникновения валютного рынка

С помощью рисунка, описывающего торгово-валютные отношения

между США и Японией, можно увидеть, что участниками этого рынка

являются:

•японские фирмы, экспортировавшие свои товары в США и получившие

за них там доллары. Но ведь для возмещения своих затрат в

родной стране, уплаты налогов и распределения прибылей им

нужны не доллары, а иены (если только они не собираются на всю

сумму долларовой выручки купить американские товары для импорта

в Японию). Следовательно, японским фирмам нужно превратить

доллары в иены;

•американские фирмы, которые экспортировали товары в Японию и

получили выручку в иенах. Эту выручку им нужно теперь превратить

в доллары (конвертировать), чтобы ввезти ее в США и ис-

пользовать затем для обеспечения своей дальнейшей деятельности.

Ведь американское правительство не разрешает платежи на

своей территории в иностранных валютах.

Итак, американские фирмы-экспортеры имеют иены, но нуждаются

в долларах США, чтобы ввезти их к себе в страну. А их японские коллеги

имеют доллары США, но нуждаются в иенах, поскольку только эта

валюта признается в их стране. Удовлетворить нужды обеих групп экспортеров

может только валютный рынок, где одни хотят купить иены

за доллары, а другие —купить доллары за иены. Соответственно на валютном

рынке США японцы будут стараться продать полученные ими

доллары и купить иены, а на валютном рынке Японии американцы будут

проводить сделки по продаже иен и покупке долларов. Это означает,

что на валютном рынке столкнутся спрос на иены, выраженный в

долларах, и спрос на доллары, выраженный в иенах.

Чем больше, скажем, долларовая масса, которую необходимо превратить

в иены, по сравнению с массой иен, предлагаемой к продаже именно

за доллары (ведь некоторым компаниям нужно продать иены, например,

за валюту евро и т.д.), тем выше цена иены, выраженная в долларах,

т. е. курс иены к доллару.

Таким образом, главный фактор формирования валютных курсов — соотношение объемов взаимного экспорта и импорта между различными

странами. Если, например, в России продается американских товаров

значительно больше, чем российских в США, то большому числу

рублей, которые американским фирмам-экспортерам надо превратить

снова в доллары, противостоит меньшее число долларов российских

фирм-экспортеров, которые надо превратить в рубли. Тогда за каждый

доллар приходится платить несколько рублей. Чем больше разрыв между

предлагаемыми к взаимному обмену суммами рублей и долларов, тем

выше курс доллара, т. е. цена, выраженная в рублях.

В России, правда, на формирование курсов иностранных валют влияет

еще один фактор —инфляция. С 1992 г. покупка валюты (долларов

США и немецких марок) стала для россиян одним из главных способов

спасения своих сбережений от инфляции, так как курс доллара постоянно

рос (хотя и отставал от рублевой инфляции). К началу 1995 г.

доля расходов на покупку валюты достигла в структуре семейных расходов

россиян примерно 17% и лишь к 2001 г. она опустилась примерно

до 7%.

Поэтому в эти годы в нашей стране курс доллара зависел от взаимной

торговли между Россией и США лишь в малой мере. Реально этот

курс был ценой совсем особого товара под названием ≪спасение от ин-

фляции≫. И потому менялся курс доллара именно под влиянием того,

как колебались реальные доходы россиян и отечественных фирм, сколько

у них образовывалось свободных средств сверх необходимого минимума

расходов.

Как влияет соотношение спроса и предложения на валютном рынке

на изменение обменного курса, можно проследить на приведенном ниже

графике (рис. 24.5). Он показывает изменение курса доллара к рублю в

июле—сентябре 1992 г. на Московской межбанковской валютной бирже.

7.07 14.07 21.07 28.07 4.08 11.08 18.08 25.08 1.09 8.09

2.07 9.07 16.07 23.07 30.07 6.08 13.08 20.08 27.08 3.09 10.09

Рис. 24.5. Изменение курса доллара к рублю на Московской межбанковской

валютной бирже в июле—сентябре 1992 г.

Хотя Центральный банк России активно участвовал в торгах, чтобы

защитить курс рубля от слишком сильного падения, мы видим прямую

зависимость между соотношением спроса на доллары и предложения их

и обменным курсом рубля к доллару.

Верхняя кривая графика показывает изменение курса доллара к рублю,

т. е. сколько рублей можно было получить на очередных торгах за

1 долл. США. Нижняя кривая показывает, как изменялась величина превышения

спроса на доллары над их предложением к продаже. В период

со 2 по 14 июля предложение долларов превышало спрос (кривая проходила

ниже оси координат). Однако размеры этого превышения постепенно

падали, хотя Центральному банку России удавалось тормозить

развитие этой неблагоприятной тенденции. Курс доллара в этот период

был почти неизменен, колеблясь около цены 130 руб./долл.

Но 16 и особенно 21 июля положение заметно изменилось. Спрос на

доллары стал превышать предложение, и курс доллара (верхняя кривая)

сразу же пошел вверх, достигнув 21 июля 151 руб./долл. Затем соотношение

спроса и предложения опять выравнялось, и курс доллара к рублю

до конца августа был практически неизменен, колеблясь в диапазоне

16162 руб./долл.

Но 27 августа рынок ≪рухнул≫ —спрос резко превысил предложение,

а новое руководство Центрального банка России отказалось от попыток

сбалансировать их за счет собственных валютных запасов. Курс соответственно

прыгнул вверх, достигнув отметки 205 руб./долл. Затем

спрос снова приблизился к предложению (такой дорогой доллар продать

захотели многие, а вот запросы покупателей резко сократились).

И курс стабилизировался, но уже на уровне, превышающем 200 руб./

долл.

Колебания валютных курсов прямо сказываются на всех гражданах

страны, хотя они не всегда это сразу осознают. Чем больше страна включена

в международное разделение труда, чем активнее она торгует на

мировом рынке, тем больше зависит благосостояние ее граждан от обменных

курсов национальной валюты. Причем влияние обменных курсов

проявляется крайне противоречиво.

Разберем экономические последствия динамики курса доллара к рублю,

показанной на рис. 24.5. Количество рублей, которое можно было

получить за 1 долл. США с 7 июля по 27 августа, постоянно возрастало,

увеличившись за этот период почти в 1,6 раза. Иными словами,

рубль летом 1992 г. резко обесценился по отношению к доллару. Это сразу

же сказалось на выгодности различных сделок в сфере внешней торговли.

Импортеры товаров в Россию должны были либо резко повысить

цены на эти товары, чтобы окупить рост своих затрат на покупку валюты,

либо перейти на торговлю теми товарами, которые в России были

относительно наиболее дороги по сравнению с другими странами. Так,

после скачка курса доллара за отметку 200 руб. ввозить в Россию стало

выгодно практически только табачные изделия и спирт. По остальным

товарам для возмещения валютных расходов надо было бы устанавливать

недоступные большинству россиян цены. Это разорило бы торговлю

из-за невозможности вернуть вложенные деньги.

Таким образом, обесценение рубля ведет к сокращению импорта в

Россию и росту рублевых цен импортных товаров. Сужаются для россиян

и возможности поехать за границу в туристические поездки, на лечение

или учебу —при неизменных валютных расходах на эти цели их

рублевый эквивалент становится все больше.

Зато с точки зрения экспорта отечественных товаров ситуация выглядит

диаметрально противоположной. Для покупки российских това-

ров за рубли фирмам-экспортерам надо потратить теперь куда меньше

иностранной валюты. Эти товары для них как бы дешевеют. А полученная

за рубежом выручка от продажи этих товаров при ее обмене на рубли

(конвертации) превращается в куда большую сумму, чем прежде.

Надо сказать, что подобного рода логика влияния валютных курсов

на экономическую ситуацию была осознана экономической наукой довольно

давно. И стало ясно, что для победы в ≪торговых войнах≫ можно

использовать и валютные операции. Например, если страна с трудом

наращивает масштабы своего экспорта, а курс ее к валютам других

стран устанавливается или регулируется государством (обычно этим занимается

национальный банк), то можно провести девальвацию национальной

валюты.

Девальвация национальной валюты —официальное снижение государством

курса обмена своих денежных знаков на валюты других стран, т. е. увеличение

количества этих знаков, которое можно получить за каждую единицу иностранной

валюты.

Проводя девальвацию своей валюты, государство решает две задачи:

1) товары иностранных фирм на внутреннем рынке сразу дорожают,

поскольку их валютные цены теперь оказываются эквивалентны уже

большей сумме национальных денежных знаков. А так как при девальвации

зарплата внутри страны не повышается, то импортные товары

сразу становятся доступны гораздо меньшему числу покупателей;

2) товары отечественных производителей сразу значительно дешевеют

на зарубежных рынках, поскольку возместить затраты на их производство

или покупку внутри страны оказывается возможно и при меньшей

сумме валютной выручки.

Это очень заметно проявилось, например, в России после августа

1998 г., когда курс доллара по отношению к рублю резко —в разы —возрос

(летом 1998 г. он составлял 6,5 руб./долл., а к концу того же года — уже 21,14 руб./долл., т. е. в 3,24 раза выше). Это вызвало столь же существенное

удорожание импортных товаров и стало толчком к росту промышленного

производства в России. Ведь благодаря этому отечественные

предприятия получили возможность больше продавать россиянам

свои, куда более дешевые товары.

Таким образом, состояние валютного рынка в стране и курс национальной

валюты зависят от двух главных факторов:

1) общеэкономической ситуации, в том числе уровня инфляции;

2) положения дел в области внешнеэкономической деятельности.

Все это полностью относится и к России, для которой роль внешней

торговли и валютного рынка в последние годы резко возросла. ≪Нет

никакого сомнения в том, что российская экономика сильно зависит

от курса рубля, —заявил в начале 2004 г. в интервью российскому агентству

≪Росбизнесконсалтинг≫ региональный директор по Центральной

и Восточной Европе аналитической фирмы Economist Intelligence Unit

Лаза Кекич (Laza Kekic). —Уже сейчас мы видим, что импортеры, которые

были вынуждены свернуть свою деятельность в конце 90-х годов,

вновь возвращаются на рынок, что отрицательно сказывается на российском

производстве≫. По мнению г-на Кекича, до сих пор макроэкономическая

и валютная политика российских властей была правильной.

≪Но если вместо намеченных в этом году 5% рубль укрепится на 10 15%, экономический рост сильно затормозится, —отмечает он. —По

нашим расчетам укрепление рубля (в реальном выражении) на 10% в год

≪съедает≫ 1,4,5 процентных пункта экономического роста. И даже

запланированное пятипроцентное укрепление рубля вызовет сокращение

экономического роста на 0,6,7 процентных пункта. А по некоторым

данным, чувствительность российской экономики к укреплению

рубля еще сильнее≫.

Иной, чуть менее пессимистичной точки зрения придерживался экономист

инвестиционной группы ≪АТОН≫ Алексей Воробьев: ≪В 2003 г.

рубль укрепился к доллару на 7,9% в номинальном выражении и на

18,7% в реальном. Чтобы определить, как это укрепление влияет на экономику,

нужно посмотреть на структуру внешней торговли. С одной стороны,

мы практически не являемся покупателями американских товаров

и не являемся поставщиками товаров на американский рынок.

С другой стороны, цены на наши экспортные товары выражены в долларах

—поэтому укрепление рубля к доллару съедает прибыль экспортеров

.

Но российская экономика в гораздо большей степени ориентирована

на Европу. По мнению г-на Воробьева: ≪Сейчас мы наблюдаем девальвацию

рубля к европейской валюте, —говорит он. —Поэтому цены

на европейские товары в России растут, и это создает благоприятную

ценовую конъюнктуру для российских производителей≫. При этом для

производителей, ориентированных на внутреннее потребление, укрепление

рубля ровным счетом ничего не значит, так как у них и издержки,

и выручка номинированы в рублях.

Таким образом, девальвация рубля к евро играет на руку экономическому

росту, так как стимулирует развитие производства и диверсификацию

экономики. Но в то же время укрепление рубля к доллару играет

против экономического роста, поскольку наша экономика все же

экспортно-ориентированная.

Возникает вопрос: может ли Россия пойти по пути многих стран

Азии, которые путем интервенций удерживают свою национальную валюту

слабой относительно доллара и таким образом стимулируют внутреннее

производство, экспорт и экономический рост? Ответ может показаться

неожиданным: мы уже следуем этому сценарию. Россия в

2003004 гг. в значительной степени повторяет путь экономического

роста после кризиса 1998 г.: девальвация национальной валюты плюс

высокие цены на нефть.

Вся разница в том, что в 1998 г. рубль падал относительно доллара, а

теперь падает относительно евро. ≪У нас фактически происходит девальвация

национальной валюты, —отмечал г-н Воробьев. —Рубль растет

только по отношению к доллару—но не к остальным мировым валютам.

И во многом на этом базируются высокие темпы экономического

роста≫. Аналогия с азиатскими странами тоже вполне очевидна, только

для нас евро играет ту же роль, что доллар для Азии.

Центробанк РФ, хотя и довольно осторожно, проводит интервенции

на валютном рынке, т. е. покупает доллары и тем самым, повышая спрос

на эту валюту по отношению к рублю, тормозит (но не останавливает

совсем) укрепление рубля к доллару. Но при этом ослабление рубля относительно

евро еще больше ускоряется. Между тем экспорт из стран

Азии —на котором зиждется их экономический рост —идет в основном

в долларовую зону. Внешняя же торговля России связана главным

образом с еврозоной. Во всем, кроме сырья.

Между тем в скором времени Россия может вступить в полосу падения

рубля и относительно доллара. Поскольку нефтяные доходы пока

все-таки остаются основой доходов бюджета и главным фактором экономического

роста, правительство не может не беспокоить снижение

рентабельности сырьевиков. Первый намек на грядущее ослабление

рубля сделал вице-премьер, министр финансов Алексей Кудрин еще в

апреле 2003 г. —тогда он заявил, что год от года бюджет России будет

≪верстаться≫ со все более низким курсом рубля. А в начале года первый

зампред Центробанка РФ Олег Вьюгин сообщил, что ЦБ планирует ввести

требования резервирования (временного замораживания на банковских

счетах) для компаний, привлекающих внешние заимствования, — до 20% объема займа. Это значит, что ЦБ будет прилагать все большие

усилия к снижению притока валюты в страну —а значит, к замедлению

укрепления рубля'.

http://www.rbcdaily.ru/indexl.shtml 2 февраля 2004 г.


Навигация

Популярные книги