Авторы: 147 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  180 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я


загрузка...

§ 59. Устройство рынка капитала

В странах с развитыми экономическими системами рыночного типа

(таких как США, Япония, страны Западной Европы и т. д.) рынок капитала

имеет довольно сложную, сформировавшуюся за века структуру.

Эта структура рождена необходимостью наилучшим образом согласовать

весьма противоречивые порой интересы владельцев сбережений

и коммерческих фирм, желающих получить эти сбережения в качестве

инвестиций.

В гл. 8 мы уже подробно рассмотрели устройство рынка капитала.

Но в странах, где рынок акций только рождается, где регулирующие

его законы еще отсутствуют, а государство недостаточно защищает интересы

акционеров, ситуация для владельцев сбережений крайне опасна.

Всегда находятся ловкие дельцы, использующие методы Джона Ло

(см. ≪Экономика в лицах≫), для обмана владельцев сбережений, готовых

инвестировать свои средства в ценные бумаги.

Пережила в 1993994 гг. волну таких махинаций и Россия. Поэтому

в ноябре 1994 г. указом Президента России была создана Федеральная

комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве

РФ, которой было поручено осуществлять контроль за деятельностью

эмитентов и профессиональных участников рынка ценных

бумаг, проводить лицензирование профессиональной деятельности на

рынке ценных бумаг и регистрацию выпусков и отчетов об итогах их

выпуска, добиваться раскрытия информации на рынке ценных бумаг,

чтобы владельцы сбережений могли вкладывать свои средства более

уверенно.

Отечественный рынок ценных бумаг (его чаще называют фондовым

рынком, подразумевая, что здесь торгуют денежными фондами) вообще

сейчас только формируется. Он еще очень хрупок и слабосилен: более

или менее регулярно продаются и покупаются акции лишь нескольких

десятков российских фирм. Недаром один из его участников пошутил:

≪Фондовый рынок в России есть, но это —демонстрационная версия≫.

Соответственно задача ближайших лет —перейти от ≪демонстрационной

≫ к рабочей версии российского фондового рынка. И от успешности

такого процесса зависит судьба всей российской промышленности.

Она может выжить только в том случае, если получит крупные суммы

капитала для реконструкции и преобразования своей структуры.

Необходимые суммы есть только у граждан страны (к февралю 2001 г.

общая сумма сбережений населения составила 704 млрд руб., и еще несколько

десятков миллиардов долларов граждане России хранили в форме

наличной валюты и валютных вкладов в банках). Привлечь эти сбережения

для инвестиций в отечественную экономику возможно с помощью

эмиссии акций или облигаций предприятий и продажи их

гражданам.

Но это произойдет только в том случае, если люди поверят в отечественный

фондовый рынок и убедятся в его способности обеспечить

ликвидность принадлежащих им акций, т. е. в возможности продать их

в любой момент. Это означает, что на фондовом рынке реально имеют

место два типа сделок:

1) первичное размещение (эмиссия) акций, приносящее фирмам дополнительный

собственный капитал;

2) вторичное обращение ценных бумаг, позволяющее владельцам ценных

бумаг и обладателям сбережений свободно продавать или покупать

ранее эмитированные акции различных фирм.

Привлечь капитал с помощью первичной эмиссии акций непросто.

Новую фирму никто не знает, владельцы средств не спешат отдать ей

свои деньги: слишком велик риск их потери. Новое предприятие может

оказаться неудачным, доходов от него не будет, да и акции не продать,

а значит, и вернуть вложенные деньги не удастся. Вот, в частности,

почему большинство вновь созданных фирм не может привлечь

деньги с помощью акций.

Этот источник открывается для них только после того, как они добьются

успеха, действуя в форме индивидуального (частного) предприятия

или товарищества. Например, один из самых богатых людей США

(его состояние оценивается в 24 млрд долл.) —владелец сети магазинов

≪Уолл-Март≫ Сэм Уолтон —для открытия своего первого магазина

был вынужден вложить в фирму абсолютно все деньги, которые были у

него и его брата Бада. Только тогда, когда ему принадлежало уже 30 успешно

работавших магазинов, Уолтон смог впервые успешно продать

свои акции на сумму 3,3 млн долл. На эти деньги он создал большой

центр снабжения своих магазинов товарами, что позволило его компании

сделать новый шаг вперед.

Для того чтобы подобные пути привлечения сбережений населения

для пополнения капитала открылись и для отечественных фирм, предстоит

сделать еще очень много —это работа на десятилетия.

Экономика ____в лицах

Джон ЛО

Одна из самых колоритных фигур в галерее великих экономистов — Джон По (1671-1729), сын богатого банкира из Шотландии.

С ранней молодости Красавчик Ло, как его звали друзья, пустился

во все тяжкие, завоевав репутацию распутника, игрока и дуэлянта.

8 апреле 1694 г. он убил человека на дуэли и был за это приговорен к

смертной казни. Не дожидаясь визита палача или решения о помиловании,

Джон с помощью друзей бежал из тюрьмы, спрыгнув с высоты

9 метров, и укрылся в Голландии.

В этой стране, используя свой талант спекулянта и игрока, Ло вскоре

стал очень богатым человеком. Во всяком случае, когда он наконец

решил закончить свои странствования и осесть в Париже, его состояние

выражалось огромной суммой в 1 млн 600 тыс. ливров. Приезд во

Францию был вызван желанием Ло реализовать здесь свои экономические

идеи, которые он вынашивал уже много лет. О тех из них, которые

были связаны с банковским делом, мы будем говорить в гл. 17. А сейчас

остановимся на попытке Ло использовать механизм акционерных

фирм для оживления экономики Франции и обогащения акционеров.

В этих целях он учредил специальную организацию —Компанию

Индий, которая должна была осваивать долину реки Миссисипи (тогда

эти территории были колонией Франции, а не Англии). Поначалу все шло

именно в этом направлении: Компания Индийосновала один из крупнейших

ныне городов США —Новый Орлеан, названный так в честь покровителя

Ло —регента Франции Филиппа Орлеанского.

Компания действовала в форме акционерного общества. Для того

чтобы стать ее участником, нужно было внести деньги в уставный фонд

в обмен на акцию (свидетельство о совладении имуществом компании).

Чтобы акции покупали охотнее, Королевский банк, директором которого

являлся все тот же Ло, начал по его указанию давать кредиты на их

покупку.

Конечно, акционерная форма компаний уже была известна в Европе:

освоение заморских колоний Англии, например, велось знаменитой

Ост-Индской компанией. Но созданная Ло Компания Индийявлялась

одной из первых акционерных фирм, открытых для широких масс рядовых

акционеров, а не только богатейших купцов.

Поначалу у Компании Индийбыла прекрасная репутация. Но потом

выяснилось, что во исполнение теоретических прожектов своего главы

эта компания занялась вовсе не реальными операциями в долине

Миссисипи, а финансовыми махинациями. Ло, реализуя свои теоретические

воззрения, решил создать новую систему организации государственных

денежных операций.

Средства, собранные с помощью продажи акций, Ло тратил на покупку

ценных бумаг государства, становясь его крупнейшим кредитором

(суммарная стоимость скупленных Ло облигаций превышала 2 млрд ливров

—гигантскую по тем временам сумму). Это означало, что в руках

Королевского банка постепенно сосредоточивалась небывалая власть

над страной.

И все было бы неплохо, если бы средства, вложенные по указанию

Ло в подобные операции или деятельность Компании Индий, приносили

высокий доход. Но этого не происходило. Чтобы продолжать игру,

Ло был вынужден печатать все новые и новые банкноты своего банка,

расплачиваясь ими по всем обязательствам. Размеры такого выпуска

превзошли все мыслимые границы и представляли для проекта Ло огромную

опасность.

В то время по закону владельцы банкнот Королевского банка могли

требовать их обмена на золото или серебро по номиналу. Но у Ло не

было резервов драгоценных металлов, достаточных, чтобы удовлетво-

рить требования на всю сумму напечатанных банкнот, и он для начала

попробовал ограничить размен банкнот на драгоценные металлы.

Это только усугубило положение: лишенные реального обеспечения

банкноты Королевского банка превратились в малоценные бумажки (на

черном рынке их продавали и покупали лишь за четверть номинальной

стоимости). Поскольку банкноты Королевского банка служили главным

средством обращения страны, дела во Франции пошли совсем худо.

Цены начали расти, в Париже стало не хватать продовольствия. Крестьяне

не хотели его продавать за пустыебанкноты Ло (вспомните про

медные деньги царя Алексея Михайловича —история повторяется!).

В ноябре 1720 г. кризис достиг предела. Регент был вынужден лишить

банкноты Королевского банка статуса законного платежного средства.

Ло едва не был убит разъяренной толпой, требовавшей размена

банкнот на настоящие деньги. Он спасся во дворце регента и месяц

спустя бежал вместе с сыном в Брюссель. Во Франции он оставил жену,

дочь и брата. Больше им не суждено было встретиться, так как его не

пускали в страну, а их не выпускали оттуда. Во Франции Ло бросил и

все свое имущество, которое, впрочем, было немедленно конфисковано

в погашение его долгов.

Неудача Ло в операциях с акциями Компании Индийсвязана с его

переоценкой возможности манипулирования их курсами. Поначалу акции

Компании Индийне пользовались особым интересом у владельцев

сбережений. При номинальной стоимости в 500 ливров их с трудом

можно было продать лишь за 250 ливров. Чтобы изменить ситуацию, Ло

через год начал биржевые спекуляции с акциями созданной им компании,

искусственно взвинчивая их курс. Он заключил договор о покупке

200 таких акций, обязавшись приобрести их через шесть месяцев по цене

500 ливров, причем независимо от того, сколько к тому времени эти акции

будут стоить на бирже на самом деле.

На первый взгляд это была нелепая сделка: зачем же переплачивать

вдвое? Но Ло хорошо знал психологию людей и механизмы биржевых

спекуляций. Его поведение вызвало интерес к акциям, и люди решили:

раз сам Ло готов уплатить за эти акции в 2 раза выше нынешней рыночной

цены, значит, они скоро начнут приносить громадный доход и надо

их тоже скупать, и поскорее. Спрос на акции резко возрос, а потому поднялась

и их цена, которая вскоре в несколько раз превысила номинал.

Тут Ло купил заранее заказанные акции и сразу же их продал, получив

огромную прибыль.

Но не эта прибыль была его целью, а ажиотаж среди покупателей акций.

Добившись его возникновения, Ло начал выпускать новые акции и

продавать их по все более высоким ценам, подогревая интерес будущих

акционеров. И он свел Францию с ума.

Спрос на акции превышал размеры их выпуска. Чтобы купить вожделенные

ценные бумаги, французы выстраивались в тысячные очере-

ди, простаивая в них днем и ночью. Акцию номинальной стоимостью 500

ливров продавали уже за 5000 ливров. Но что это значило для покупателей,

если они знали: завтра эту акцию они без труда продадут на бирже

за 7 или 8 тыс. ливров. Люди пытались проникнуть в кабинет Ло через

печную трубу. Его секретарь нажил целое состояние на взятках с

просителей, добивавшихся приема у Ло, чтобы выпросить у него акции.

Его современница писала: За Ло бегают так, что у него нет покоя ни

днем ни ночью. Одна герцогиня публично целовала ему руки.

Бум вокруг акций нарастал —их цена достигла 20 тыс. ливров. В одной

из сделок за 100 акций уплатили сумму, равную цене 15 центнеров серебра!

Благодаря биржевым сделкам рождались огромные состояния — недаром именно тогда в лексикон человечества вошло слово миллионер.

Увы, за этим биржевым сумасшествием не было реальной экономической

основы —успехов Компании Индий (заброшенные Ло заморские

операции Компании Индийне приносили больших прибылей), равно

как и экономики Франции, в которой Ло стал на время реальным хозяином

благодаря скупленным им государственным облигациям.

Спекуляции, основанные лишь на хитром манипулировании рынком

акций, всегда быстротечны. Этот рынок не может долго жить в отрыве

от реальной экономики. Курс акций можно искусственно поднять и столь

же искусственно сбить, но сделать это удается лишь ненадолго. В долгосрочном

же плане курс акций отражает доходность операций акционерной

компании, изменения стоимости ее имущества и устойчивость ее

позиции на рынке. Вот почему крах империи Ло был неизбежен.

Этот крах многому научил человечество и в конечном счете привел

к рождению жестких правил организации торговли ценными бумагами,

снижающих опасность махинаций вроде тех, что проводил Джон Ло. За

такие игры его бы сегодня во многих странах мира осудили бы на долгий

срок тюремного заключения. Его бы не спасла и ссылка на то, что

он пытался создать новый тип экономических механизмов, проверив свои

теории практикой.