Авторы: 147 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  180 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я


загрузка...

Асимметричная информация и негативный отбор на рынке кредитов

Проблемы асимметричной информации существуют не только на товарных

рынках. Не меньшее влияние асимметрия информации оказывает на развитие рынков

факторов производства. Рассмотрим проявление неполноты и асимметрии информации

на рынке кредитов.

Спрос на заемные средства определяется уровнем эффективности

инвестиционных проектов фирмы. Чем выше показатели эффективности

инвестиционного проекта, тем выше максимальная ставка процента, которую в

состоянии уплатить фирма. Собственно эта максимальная ставка процента (reservation

interest rate) равна внутренней норме доходности (internal rate of return) - такой ставке

дисконтирования, при которой чистая текущая ценность инвестиционного проекта

(разность между текущей ценностью потока чистой выручки и текущей ценностью

инвестиционных затрат) равна нулю. Если ранжировать инвестиционные проекты по

убыванию внутренней нормы доходности, равновесной ставкой процента будет та, при

которой кредитом воспользуются фирмы, имеющие инвестиционные проекты с

внутренней нормой доходности, большей или равной ставке банковского процента.

Использование заемных средств под процент, превышающий внутреннюю норму

доходности, приносит фирме убытки. Равновесие на рынке кредитов, при котором

заемными средствами пользуются только те проекты, внутренняя норма доходности

которых больше либо равна ставке банковского процента, является Парето-

эффективным.

Простая модель равновесия на рынке кредитов существенно изменится, если мы

предположим, что:

• существует асимметрия информации об уровне внутренней нормы доходности

инвестиционного проекта между кредитором и заемщиком;

• осуществление инвестиционного проекта и связанные с ним риски находятся вне

контроля кредитора;

• при выборе инвестиционного проекта кредитор и заемщик в силу

институциональных условий демонстрируют разное отношение к риску.

Рассмотрим проблему «кредитор-заемщик» на условном примере. Фирма просит

у банка 10 000 млн. руб. на осуществление инвестиционного проекта длительностью 1

год. В случае удачного осуществления инвестиционного проекта фирма выплачивает

кредитору долг с процентами. В случае неудачного осуществления инвестиционного

проекта фирма становится банкротом. И тогда получение кредитором хотя бы части

суммы кредита становится весьма проблематичным. Для фирмы величина чистых

потерь, связанных с банкротством (явных и неявных - расходы на ликвидацию, на

судебные издержки, потеря марки и репутации и т. д.) составляет 2 000 млн. руб.

Фирма имеет три варианта осуществления инвестиционного проекта,

характеризующиеся следующими параметрами:

Вариант Чистая выручка инвестора, млн руб

Вероятность

удачного осу-

ществления

проекта р

Кредитный

риск

в случае удачного

осуществления

проекта Net Rev1

в случае неудач-ного

осуществ-ления

проекта Net Rev0

Ожидаемая

чистая

выручка, млн

руб

1 0,8 низкий 17500 5000 15000

2 0,5 средний 25000 5000 15000

3 0,2 высокий 55000 5000 15000

Зависимость величины чистой выручки в случае удачного осуществления проекта

от вероятности его осуществления описывается формулой Net Rev1 = 5 000 + 10 000/р,

где р - вероятность успешного осуществленния инвестиционного проекта. Конкретный

вариант осуществления инвестиционного проекта фирма выбирает после

предоставления кредита. Поскольку ожидаемая чистая выручка одинакова для всех

вариантов осуществления проекта, но уровень риска для них различен, то при условии

что фирма не склонна к риску, она будет выбирать из доступных вариантов

осуществления инвестиционного проекта вариант с наименьшим уровнем кредитного

риска. Выбор варианта осуществления инвестиционного проекта с наибольшей

вероятностью успешного осуществления при данной ставке процента в интересах

банка, поскольку для него ожидаемая прибыль отрицательно зависит от уровня

кредитного риска.

Предположим, что банк является монополистом в отношении фирмы. Банк, как

никакой другой экономической агент, обладает широкими возможностями ценовой

дискриминации. Он имеет возможность выявить максимальную готовность платить за

кредит, изучив бизнес-план фирмы и другие документы, обосновывающие

экономическую целесообразность кредитования инвестиционного проекта.

Банк назначает ставку процента на уровне максимальной ставки-процента,

которую готова заплатить фирма (reservation interest rate). Эта ставка процента должна

быть такой, чтобы ожидаемая чистая выручка фирмы после выплаты банку кредита с

процентами была равна нулю. Зависимость чистой выручки фирмы от удачного или

неудачного осуществления проекта выглядит следующим образом:

Осуществление

проекта

Вероятность

Чистая выручка фирмы (за вычетом выплаты суммы кредита с

процентами в случае успешного осуществления инвестиционного

проекта)

Удачное

Р

5 000 + 10 000/р - 10 000(1 + i),

где i - ставка банковского процента

Неудачное

1-р

-2 000

Максимальная ставка процента, которую готова уплатить фирма, определяется из

уравнения:

(5 000 + 10 000/р - 10 000(1 + i))p + (- 2 000)(1 - р) = 0,

i = -0,3 + 0,8/р.

Мы видим, что максимальная (резервационная) ставка процента для фирмы

обратно пропорциональна вероятности успешного осуществления инвестиционного

проекта. Ее зависимость от варианта осуществления инвестиций выглядит следующим

образом:

Вариант

Вероятность удачного

осуществления проекта

Кредитный риск

Максимальная (реэервационная)

ставка процента

1 0,8 низкий 0,7 ( 70%)

2 0,5 средний 1,3(130%)

3 0,2 высокий 3,7 (370%)

Если бы банк был абсолютно уверен, что фирма выберет первый, второй или

третий вариант осуществления инвестиционного проекта, он назначил бы

соответствующую ставку процента по кредитам. Однако банк не может с полной

достоверностью знать, какой вариант осуществления инвестиционного проекта выберет

фирма, так как ее действия по использованию кредита находятся вне контроля банка.

На основе изучения бизнес-плана банк выдвигает следующие предположения

относительно вероятности осуществления трех упомянутых вариантов

инвестиционного проекта:

Вариант

Вероятность удачного

осуществления проекта

Вероятность, что будет

осуществляться данный вариант

1 0,8 0,8

2 0,5 0,19

3 0,2 0,01

Ожидаемая вероятность успешного осуществления инвестиционного проекта с

точки зрения банка составляет 0,737. Исходя из ожидаемой вероятности успешного

осуществления инвестиционного проекта, банк назначает для фирмы ставку процента,

равную i = -0,3 + 0,8/0,737 = 0,785 или 78,5% годовых.

Economic Review. 1981, vol. 71. pp. 407-430.

23. Williamson S.D. Costly Monitoring, Financial Intermediation and Equilibrium Credit

Rationing//Journal of Monetary Economics. 1986, vol. 18, pp. 159-179.

24. Wolak F. And Econometric Analysis of the Asymmetric Information, Regulator-Utility Interaction

// Annales s'Economie et de Statistique. 1994, pp. 13-69.