Авторы: 147 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  180 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я


загрузка...

7.2. ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ГОСУДАРСТВА

В XVIII в. А. Смит считал, что экономика будет управлять собой сама, без

вмешательства государства, если ее будет направлять "невидимая рука"

личной выгоды. В такой системе государству отводилась роль "ночного

сторожа". С тех пор многое изменилось, жизнь внесла свои коррективы,

и сегодня не только политики, но и большинство экономистов считают,

что государство должно быть активным участником хозяйственной дея-

тельности.

Существует три основных способа государственного воздействия на

экономику: прямое вмешательство (например, путем рационирования

товаров, регулирования цен и доходов); фискальная политика; денежная

политика. Опыт показал, что ни одной из стран, пытавшихся проводить

политику прямого вмешательства государства, не удалось добиться долго-

срочных успехов. Поэтому в рыночных экономиках государственное регу-

лирование осуществляется посредством фискальной и денежно-кредитной

политики.

Задача денежно-кредитной политики состоит в том, чтобы изменения

в денежном предложении соответствовали основным целям экономическо-

го развития: повышению деловой активности, снижению инфляции и под-

держанию платежного баланса.

Хотя денежно-кредитная политика определяется правительством, ее

проводником является ЦБ. Он располагает набором средств, которые часто

называют инструментами денежно-кредитной политики. Эти инструмен-

ты в основном воздействуют либо на количество денег, главным образом в

форме банковских депозитов, либо на процентные ставки.

Инструменты денежно-кредитной политики не должны обязательно ис-

пользоваться по отдельности. Напротив, обычно используется сразу два

инструмента или более, чтобы соответствующие эффекты взаимно усили-

вали друг друга. Мероприятия такого рода часто называют комплексной

политикой.

Имеющиеся в распоряжении ЦБ инструменты различаются по непо-

средственным объектам воздействия (предложение денег и спрос на деньги),

по форме (прямые и косвенные), по характеру параметров, устанавливае-

мых в ходе регулирования (количественные и качественные), по срокам

воздействия (кратко- и долгосрочные).

Объекты воздействия. В зависимости от конкретных целей денежно-

кредитная политика направлена либо на стимулирование кредитной эмис-

сии (кредитная экспансия), либо на ее ограничение (кредитная рестрик-

ция). Кредитная экспансия преследует цель увеличения занятости и подъ-

ема производства, а кредитная рестрикция —предотвратить "перегрев"

конъюнктуры, наблюдаемый в периоды экономического подъема, или

снизить темпы инфляции.

По форме инструменты денежно-кредитной политики разделяются на

административные (прямые) и рыночные (косвенные). Административные

инструменты имеют форму директив, предписаний, инструкций, исходя-

щих от ЦБ и направленных на ограничение сферы деятельности кредитных

учреждений.

Под инструментами рыночного характера подразумеваются способы

воздействия ЦБ на денежно-кредитную сферу посредством формирования

определенных условий на денежном рынке и рынке капитала.

По характеру параметров инструменты денежно-кредитного регули-

рования разделяются на количественные и качественные. С помощью

количественных методов оказывается влияние на состояние кредитных

возможностей КБ, а следовательно, и на денежное обращение в целом.

Качественные инструменты представляют собой вариант прямого регули-

рования стоимости банковских кредитов.

По срокам воздействия инструменты денежно-кредитной политики раз-

деляются на долго- и краткосрочные. Под долгосрочными (конечными)

целями подразумеваются те задачи, реализация которых может осуществ-

ляться от одного года до нескольких десятилетий (например, финансовая

стабилизация, экономический рост). К краткосрочным относятся инстру-

менты воздействия, с помощью которых достигаются промежуточные цели

денежно-кредитной политики (например, преодоление финансового кри-

зиса в стране, как это было в России в 1998 г.).

Основными инструментами денежно-кредитной политики, наиболее

часто используемыми ЦБ, являются:

а) установление обязательной нормы резервирования;

б) регулирование официальной учетной ставки;

в) операции на открытом рынке.

Нормы резервирования означают, что КБ обязаны держать опреде-

ленную часть привлеченных депозитов в ЦБ. ЦБ играет роль резервного

финансового института страны и может использовать накопленные таким

образом ресурсы для поддержания стабильности финансовой системы,

страхования определенной части вкладов и предоставления кредитов КБ

в чрезвычайных обстоятельствах.

Изменение норм резервирования —один из старейших и наиболее распро-

страненных инструментов регулирования денежно-кредитной сферы. Впер-

вые нормы обязательных банковских резервов были введены в США в 1863 г.

Они выполняют две основные функции: создают условия для текущего

регулирования банковской ликвидности, представляя собой инструмент

жесткого регулирования, и одновременно являются ограничителем кре-

дитной эмиссии, причем значение второй функции постоянно возрастает,

поскольку ЦБ все большее предпочтение отдают более гибкому инстру-

менту регулирования.

Как правило, нормы резервирования дифференцируются по степени

"денежности" различных компонентов денежной массы. В большинстве

случаев на депозиты до востребования устанавливается более высокая

норма резервирования по сравнению с нормами по срочным и сберегатель-

ным депозитам. Но и в такой политике могут быть исключения. В ряде

стран (Великобритания, Италия, Южная Корея) в последние годы действо-

вали единые нормы резервирования.

Нормы резервирования неодинаковы в разных странах. Наиболее высо-

кий их уровень наблюдается в Италии (25%) и Испании (17%). В России

также достаточно высокая норма резервных требований (в 90-е гг. она

колебалась от 22 до 16%). В условиях высокой инфляции в Южной Корее

в отдельные периоды норма резервных требований на прирост банковских

депозитов повышалась до 100%. В Японии, напротив, норма резервирова-

ния в последние годы составляла 2,5%. Банк Англии, который практически

не использует данный инструмент денежно-кредитной политики, уста-

навливает норму на уровне 0,45% объема обязательств в КБ1.

Политика установления норм резервирования в качестве эффектив-

ного инструмента денежно-кредитного регулирования в последние годы

утратила свое значение. В большинстве стран все большую роль начинает

играть такой инструмент, как операция на открытом рынке. В России

таким инструментом пока остается ставка рефинансирования (учетная

ставка).

Учетная ставка —это процент, под который ЦБ предоставляет ссуды

КБ. Официальная учетная ставка —ориентир для банковских ставок по

кредитам. Чем выше уровень официальной учетной ставки, тем выше

стоимость кредитов рефинансирования ЦБ. Именно поэтому политика из-

менения учетной ставки представляет собой вариант регулирования качест-

венного параметра денежного рынка —стоимости банковских кредитов.

Посредством манипулирования учетной ставкой ЦБ воздействует на со-

стояние не только денежного, но и финансового рынка. Так, рост офици-

альной учетной ставки влечет за собой повышение ставок по кредитам и

депозитам на денежном рынке, что в свою очередь обусловливает умень-

шение спроса на ценные бумаги и увеличение их предложения. Спрос на

ценные бумаги падает со стороны как небанковских учреждений, посколь-

ку более привлекательными становятся депозиты, так и кредитных ин-

ститутов, поскольку при дорогих кредитах более выгодным становится

прямое финансирование. Предложение ценных бумаг возрастает в связи

с тем, что они дешевеют. При определенных условиях участники финан-

сового рынка могут скупать иностранную валюту, как это неоднократно

наблюдалось в России, особенно в периоды обострения финансового кри-

зиса в 1998 г., что вынуждает ЦБ еще выше поднять ставку рефинансиро-

вания. Так, в мае 1998 г. ЦБ России повысил ее с 42 до 150%, но через

неделю, когда спрос на валюту резко сократился, понизил до 60%. Пони-

жение учетной ставки удешевляет кредиты и депозиты, что приводит к

повышению спроса на ценные бумаги, уменьшению их предложения, росту

рыночного курса.

Таким образом, учетная политика ЦБ представляет собой механизм не-

посредственного воздействия на ликвидность КБ посредством изменения

стоимости кредитов рефинансирования, что косвенно оказывает влияние

на экономику страны в целом.

Операции на открытом рынке представляют собой куплю-продажу

ЦБ государственных ценных бумаг или первоклассных коммерческих век-

селей. Посредством них ЦБ воздействует на ликвидность банковской сис-

темы (количество денег в обращении) и процентные ставки. Продажа век-

селей и облигаций влечет за собой уменьшение денежной массы и падение

процентных ставок; покупка имеет противоположный эффект.

Операции на открытом рынке —наиболее действенный и гибкий ры-

ночный инструмент денежно-кредитной политики ЦБ, обеспечивающий

эффективное воздействие на денежный рынок и банковский кредит, а сле-

довательно, на экономику. Механизм операций на открытом рынке несло-

жен, что делает его привлекательным для использования.

Однако операции на открытом рынке имеют и слабые стороны. Во-

первых, когда ЦБ продает ценные бумаги, многое зависит от того, покупа-

ют ли их банки и частные лица. Если их покупают банки, то воздействие на

их коэффициент ликвидности будет незначительным, поскольку большин-

ство таких ценных бумаг относится к ликвидным активам. Во-вторых,

важно, насколько близко к минимально допустимому уровню банки под-

держивают свой коэффициент ликвидности. Если коэффициент ликвидно-

сти банка близок к минимально допустимому уровню, то ему придется

сократить суммарные депозиты или ссуды. Если же разрыв достаточно ве-

лик, то, чтобы повлиять на банки, потребуется продать ценные бумаги на

огромные суммы. В некоторых странах были времена, когда банки под-

держивали очень высокий уровень ликвидных активов именно для того,

чтобы помешать правительству использовать вышеописанный метод.

Рассмотренные инструменты не исчерпывают арсенал денежно-кре-

дитного регулирования экономики. В некоторых странах ЦБ прибегают к

таким методам, как установление кредитных ограничений, лимитирование

уровня процентных ставок по депозитам и кредитам КБ, портфельные

ограничения и др. Выбор и сочетания денежно-кредитных инструментов

зависит прежде всего от задач, которые решает ЦБ на том или ином этапе

экономического развития.


Навигация

Популярные книги