Авторы: 147 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  180 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я


загрузка...

14.2. РЕЗУЛЬТАТЫ ДЕНЕЖНОЙИ НАЛОГОВО-БЮДЖЕТНОЙ ПОЛИТИКИ В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩЕГО ОБМЕННОГО КУРСА

При плавающем обменном курсе, как уже отмечалось, ЦБ не производит

интервенций на валютном рынке, так что его валютные резервы остаются

неизменными, а курс валюты определяется уравновешиванием спроса и

предложения. В этом случае обменный курс будет оказывать влияние на

международные товарные потоки, а значит, на положение кривой IS: при

падении курса кривая будет сдвигаться вправо, а при росте —влево. Это

означает, что налогово-бюджетная политика не может играть какой-либо

роли, поскольку изменение обменного курса сведет ее влияние на произ-

водство к нулю. С другой стороны, при плавающем курсе ЦБ, осуществ-

ляющий денежную политику, теряет контроль над обменным курсом, но

получает возможность контролировать денежное предложение (т. е.

положение кривой LM), а следовательно, и объем производства. Кроме

того, при плавающем обменном курсе сальдо платежного баланса всегда

будет равно нулю, поскольку стоимость национальной валюты будет по-

вышаться или понижаться в той степени, которая необходима для равнове-

сия платежного баланса.

Для определения результатов денежной и налогово-бюджетной полити-

ки при плавающем обменном курсе используем модель IS-LM сначала для

случая свободного перемещения капитала между странами, а затем в усло-

виях регулирования потоков капитала.

354

Рис. 14-6. Влияние денежной политики

при плавающем обменном курсе и высокой мобильности капитала

Случай высокой МОБИЛЬНОСТИ КАПИТАЛА. Мы уже знаем, что вы-

сокая мобильность капитала приведет к тому, что внутренняя процентная

ставка всегда будет равна мировой (/= /*). А это значит, что на модели

три линии IS, LM и i = /* пересекутся в одной точке Е. Каковы будут

результаты стимулирующей денежной политики?

Влияние денежной политики. Если ЦБ увеличит предложение денег

посредством покупки облигаций на открытом рынке, то кривая LM сдви-

нется вправо, в положение LM', понижая процентную ставку и способст-

вуя тем самым росту потребительских расходов, инвестиций и увеличению

дохода с YQ ДО Y] (рис. 14-6).

Поскольку капитал может свободно перемещаться между странами, то

снижение внутренней процентной ставки ниже мировой вызовет отток капи-

тала из страны, а значит дефицит по счету капитала. Вместе с тем отток

капитала из страны приведет к понижению курса национальной валюты,

а вместе с ним к улучшению баланса по текущему счету. Увеличение чис-

того экспорта вызовет сдвиг кривой IS вправо, в положение IS', и в ре-

зультате внутреннее и внешнее равновесие восстанавливается в точке К

при исходной процентной ставке, но еще большем объеме выпуска

Таким образом, в открытой экономике с высокой мобильностью капитала и

при плавающем обменном курсе денежная политика оказывается достаточно

эффективной с точки зрения занятости и роста доходов. Увеличение денежной

массы оказывает влияние на экономику не через процентную ставку (как в

закрытой экономике), а через обменный курс, который стимулирует внеш-

ний спрос, увеличивает чистый экспорт, занятость и национальный доход.

Результаты налогово-бюджетной политики. Рассмотрим в качестве

примера стимулирующую налогово-бюджетную политику. Увеличение

государственных расходов сдвинет кривую IS вправо, в положение IS',

Рис. 14-7. Влияние налогово-бюджетной политики

при плавающем обменном курсе и высокой мобильности капитала

что приведет к росту доходов до У, и повышению внутренней процент-

ной ставки / выше мирового уровня /*. Равновесие в экономике будет соот-

ветствовать не точке Е, а точке F (рис. 14-7).

Поскольку внутренняя процентная ставка повысилась выше мирового

уровня, то в условиях свободного перелива капитала начнется его приток в

страну, что вызовет удорожание национальной валюты, а следовательно,

ухудшение торгового баланса. Уменьшение чистого экспорта сократит со-

вокупный спрос в экономике и сдвинет кривую /5" в обратном направле-

нии, и экономика вернется в начальное состояние равновесия в точке Е.

Таким образом, при плавающем обменном курсе фискальная экспансия

ведет в конечном счете к удорожанию национальной валюты, которое пол-

ностью ликвидирует положительный эффект государственных расходов на

совокупный спрос. Совокупный спрос остается на прежнем уровне. Это

значит, что стимулирующая налогово-бюджетная политика при плаваю-

щем обменном курсе полностью вытесняется сокращением чистого экс-

порта: торговый баланс ухудшается точно на величину роста государст-

венных расходов.

Случай НИЗКОЙ МОБИЛЬНОСТИ КАПИТАЛА. В условиях ограничения

межстранового перемещения капитала внутренняя процентная ставка оп-

ределяется безотносительно к мировой процентной ставке. Поэтому ре-

зультаты денежной и налогово-бюджетной политики здесь будут другими,

чем при высокой международной мобильности капитала.

Влияние денежной политики. Как было установлено, при высокой

мобильности капитала стимулирующая денежная политика оказывает по-

ложительный эффект на совокупный спрос, уровень занятости и доходов

не через потребительские расходы и инвестиции, а через увеличение торго-

вого баланса. При регулировании движения капитала ситуация будет скла-

дываться следующим образом. Возросшее предложение денег приводит

Рис. 14-8. Влияние денежной политики

при плавающем обменном курсе и низкой мобильности капитала

к увеличению совокупного спроса в экономике, и кривая LM сдвинется

в положение LM', следствием чего явится снижение процентной ставки с

/0 до /, и рост дохода с Уо до Y] (рис. 14-8),

Увеличивающийся национальный доход будет стимулировать рост рас-

ходов на импортные товары и услуги, что приведет к дефициту торгового

баланса. Одновременно будет наблюдаться некоторый отток капитала из

страны в ответ на снижение внутренней процентной ставки и по счету

капитала также возникнет отрицательное сальдо. Поскольку обменный

курс плавающий, то при дефиците платежного баланса курс национальной

валюты понизится, что приведет к возрастанию чистого экспорта, а значит,

восстановлению торгового баланса в начальном состоянии.

Таким образом, стимулирующая денежная политика при плавающем

обменном курсе и низкой мобильности капитала уменьшает процентную

ставку и оказывает стимулирующее влияние па производство через рост

потребительских расходов и инвестиций, не изменяя при этом торговый

баланс. В случае с фиксированным обменным курсом такая политика не

давала положительного эффекта с точки зрения воздействия на основные

макроэкономические показатели, а заканчивалась лишь сокращением ва-

лютных резервов ЦБ.

Результаты налогово-бюджетной политики. Для проведения стиму-

лирующей фискальной политики государство может использовать два ин-

струмента —снижение налогов и увеличение государственных расходов.

Рост государственных расходов, как известно из предыдущего анализа,

воздействует на внутреннее и внешнее равновесие через повышение дохо-

да и увеличение процентной ставки.

В модели IS-LM возросшие государственные расходы сдвигают кри-

вую IS в положение IS' и увеличивают тем самым национальный доход

с Уо до 7,, а процентную ставку с (рис. 14-9).

Рис. 14-9. Воздействие налогово-бюджетной политики

при плавающем обменном курсе и низкой мобильности капитала

Более высокий уровень дохода означает и большие объемы импорта,

которые ухудшают торговый баланс страны и понижают курс националь-

ной валюты. С другой стороны, возросшая процентная ставка будет стиму-

лировать приток капитала в страну, что повышает курс национальной ва-

люты. Однако в условиях низкой мобильности капитала эффект процент-

ной ставки будет незначительным, так что результат активной фискальной

политики будет проявляться через рост дохода. А это значит, что падение

курса валюты будет стимулировать увеличение чистого экспорта и сокра-

щение дефицита торгового баланса, что сдвинет кривую еще дальше

вправо, в положение IS", способствуя росту дохода до Курс нацио-

нальной валюты будет снижаться до тех пор, пока не будет достигнуто

нулевое сальдо платежного баланса, а внутреннее и внешнее равновесие

не установится в точке К.

Таким образом, стимулирующая налогово-бюджетная политика при

плавающем обменном курсе и низкой мобильности капитала оказывает

еще больший эффект на повышение дохода, чем при фиксированном курсе.

Это происходит в связи с тем, что удешевление национальной валюты

создает благоприятные условия для роста экспорта, который дополняет

положительное влияние бюджетной экспансии на объем национального

производства.