Авторы: 147 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  180 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я


загрузка...

14.1. ДЕНЕЖНАЯ И НАЛОГОВО-БЮДЖЕТНАЯ ПОЛИТИКА ПРИ ФИКСИРОВАННОМ ОБМЕННОМ КУРСЕ

Сначала на основе модели Манделла—Флеминга рассмотрим последствия

денежной и фискальной политики при отсутствии каких-либо администра-

тивных и иных ограничений для международного перелива капитала.

Случай ВЫСОКОЙ МОБИЛЬНОСТИ КАПИТАЛА. Высокая мобильность

капитала означает, что даже небольшое изменение внутренней процент-

ной ставки вызывает практически неограниченный межстрановой пере-

лив капитала, так что в результате внутренняя процентная ставка равна

мировой (i = /*).

Влияние денежной политики. Пусть исходное состояние в экономике

отражает точка Е (рис. 14-1), в которой пересекаются все три кривые —IS,

LM и / = Г. Допустим, что государство, проводя стимулирующую денеж-

ную политику, покупает на открытом рынке облигации, увеличивая тем

самым предложение денег. В результате кривая LM сдвинется вправо и

займет положение LM'.

Если бы экономика была закрытой, то увеличение денежной массы

привело бы к росту совокупного спроса и установлению нового равнове-

сия, в точке F. При этом внутренняя процентная ставка / упадет и окажется

ниже уровня мировой ставки Г. Однако если экономика страны открытая,

то происшедшие изменения будут иметь продолжение.

При падении внутренней процентной ставки падает привлекательность

отечественных облигаций, в результате чего инвесторы постараются их

продать. В то же время многие граждане и фирмы сочтут целесообразным

взять дешевые кредиты в отечественных банках для приобретения зару-

бежных активов и иностранной валюты. Вследствие этого начнется отток

капитала из страны, внутренняя процентная ставка / поднимется до уровня

мировой /* и излишек предложения денег над денежным спросом будет

поглощен ЦБ, который вынужден будет продавать свои международные

валютные резервы для поддержания стабильности национальной валюты.

Рис. 14-1. Реакция открытой экономики на увеличение

денежного предложения в условиях фиксированного обменного курса

Кривая LM' вернется в исходное положение, как показано стрелками, и

равновесие в экономике восстановится в прежней точке Е.

Если государство осуществит на открытом рынке продажу облигаций,

сократив тем самым предложение денег, то в открытой экономике будет

наблюдаться обратный процесс: вслед за ростом внутренней процентной

ставки иностранные инвесторы постараются увеличить спрос на активы

данной страны, а резиденты этой страны воздержатся от покупки иностран-

ных активов и сочтут выгодным заимствовать за границей по более низким

процентным ставкам. В результате возрастет приток капитала в страну и

внутренняя процентная ставка / понизится до уровня мировой ставки /*.

Таким образом, при фиксированном обменном курсе и мобильном меж-

страновом движении капитала краткосрочная денежная политика в от-

крытой экономике не способна изменить процентную ставку, а значит,

объем выпуска и занятость ресурсов.

Это говорит о том, что такая политика при фискальном обменном курсе

абсолютно неэффективна. Она ведет лишь к потере ЦБ международных

валютных резервов и приобретению домашними хозяйствами иностранных

активов.

Результаты фискальной политики. Допустим, что в экономике воз-

росли государственные расходы G, повлекшие за собой увеличение сово-

купного спроса и сдвиг вправо кривой IS (рис. 14-2).

В закрытой экономике это привело бы к росту внутренней процентной

ставки / выше мировой /*, однако в открытой экономике равновесие уста-

навливается в точке К, где внутренняя ставка остается на уровне мировой.

При росте государственных расходов национальный доход страны воз-

растает с Yo до 7,, в результате чего спрос на деньги будет превышать их

предложение. Однако при фиксированном обменном курсе и мобильности

капитала избыточный спрос на деньги приведет к тому, что ЦБ начнет

Рис. 14-2. Реакция открытой экономики на изменение

фискальной политики при фиксированном курсе

продавать национальную валюту и покупать иностранную. Это увеличит

предложение денег, и кривая LM сдвинется в положение LM', так что про-

центная ставка останется на прежнем уровне.

Поскольку фискальная политика не изменяет процентную ставку, то

ее можно считать достаточно эффективной с точки зрения совокупного

спроса: рост государственных расходов при неизменной процентной

ставке не вытесняет ни инвестиций, ни потребления, способствуя росту

национального производства с К, до Y2. Правда, конечный эффект будет

зависеть от вида кривой совокупного предложения: в классической модели

объем производства останется без изменения, а цены вырастут; в нормаль-

ном кейнсианском случае будет и рост производства, и рост цен; в крайнем

кейнсианском случае увеличение совокупного спроса приведет к макси-

мально возможному росту национального производства.

Влияние девальвации. При фиксированном обменном курсе девальва-

ция —инструмент установления долгосрочного равновесия на валютном

рынке. Допустим, в экономике сложились такие обстоятельства, что власти

вынуждены были провести девальвацию национальной валюты. Какое

влияние она окажет на открытую экономику?

Девальвация национальной валюты приведет к удешевлению экспорта и

удорожанию импорта, так что в итоге торговый баланс страны улучшится.

Кроме того, падение спроса на импортные товары будет сопровождаться

его ростом на отечественные товары. Увеличение чистого экспорта и внут-

реннего спроса сдвинет кривую IS вправо, в положение IS' (рис. 14-3).

Увеличение совокупного спроса приведет к повышению на некоторое

время внутренней процентной ставки / до уровня выше мирового в

результате чего возрастет приток капитала в страну. Вместе с тем рост

Рис. 14-3. Влияние девальвации национальной валюты

на объем производства

производства и доходов с Уо до У] повлечет за собой рост спроса на день-

ги, что вынудит ЦБ покупать иностранную валюту, чтобы увеличить де-

нежное предложение. Вследствие этого кривая LM сдвинется вправо, в

положение LM', и равновесие в экономике установится в точке К при

внутренней процентной ставке, равной мировой.

Таким образом, девальвация национальной валюты может рассматри-

ваться как эффективная мера экономической политики, поскольку она

стимулирует совокупный спрос и оказывает благотворное влияние на на-

циональный выпуск и занятость. Ее воздействие на национальную эконо-

мику аналогично влиянию фискальной политики.

Случай НИЗКОЙ МОБИЛЬНОСТИ КАПИТАЛА. Низкая мобильность ка-

питала означает слабую реакцию капитала на изменение процентной

ставки. В этом случае приток и отток капитала хоть и возможны, но

сильно ограниченны, а внутренняя процентная ставка отличается от

мировой.

На практике низкая мобильность капитала означает, что домашнее хо-

зяйство не имеет возможности быстро обратить национальную валюту в

иностранные активы, поскольку ЦБ не покупает и не продает свои между-

народные резервы в этих целях. Он осуществляет операции с иностранной

валютой по фиксированному курсу только для текущих торговых опера-

ций, т. е. экспортеры могут обменять выручку по специальному курсу на

национальную валюту, а импортеры могут купить иностранную валюту

также по фиксированному курсу. Однако ЦБ не проводит обменных опера-

ций для домашних хозяйств, желающих получить иностранную валюту для

покупки иностранных облигаций или осуществления других инвестицион-

ных проектов.

Рис. 14-4. Воздействие денежной политики

при низкой мобильности капитала

Влияние денежной политики. Если государство будет проводить сти-

мулирующую денежную политику, то при увеличении предложения денег

кривая LMсдвинется вправо, в положение LM' (рис. 14-4).

Рост денежной массы понизит процентную ставку, что будет стиму-

лировать инвестиционный и потребительский спрос и увеличивать тем

самым доход с Уо до У,, соответствующий новой точке равновесия —F.

При стабильном обменном курсе и возросшем национальном доходе

прирост импорта будет опережать прирост экспорта, что приведет к дефи-

циту счета текущих операций. Кроме того, снижение внутренней процент-

ной ставки будет способствовать оттоку капитала из страны, а значит, росту

дефицита счета капитала платежного баланса.

При дефиците платежного баланса поддержание фиксированного курса

будет сопровождаться уменьшением валютных резервов ЦБ, что приве-

дет к сокращению денежной массы в экономике. Это означает, что кри-

вая LM' с течением времени сдвинется влево, до своего первоначального

положения LM, вызывая постепенное повышение процентной ставки, а

значит, падение совокупного спроса и уровня дохода. Это, в свою оче-

редь, приостановит отток капитала и улучшит сальдо торгового баланса.

В конечном счете экономика окажется в исходном состоянии, характери-

зующемся точкой Е.

Таким образом, денежная политика при фиксированном курсе и слабой

мобильности капитала имеет тот же эффект, что и в условиях высокой мо-

бильности капитала: она не оказывает влияния на объем национального

производства, а ее итогом является лишь сокращение валютных резер-

вов ЦБ. С течением времени такая политика может закончиться девальва-

цией (или ревальвацией) национальной валюты, последствия которой были

уже показаны выше.

Рис. 14-5. Воздействие финансовой политики

при низкой мобильности капитала

Влияние налогово-бюджетной политики. Проведение государством

стимулирующей налогово-бюджетной политики (например, увеличение

государственных расходов G) вызовет рост совокупного спроса в эконо-

мике, что на графике отразится в виде правостороннего сдвига кривой IS

в положение IS' (рис. 14-5).

Рост совокупного спроса, в свою очередь, приведет к расширению заня-

тости, росту производства и доходов с Yo до У,. Поскольку увеличение

дохода будет сопровождаться ростом спроса на деньги, то при неизменном

денежном предложении это вызовет рост процентной ставки с /0 до г, и

внутреннее равновесие переместится из точки Е в точку F.

Какие изменения произойдут во внешнем равновесии? Рост доходов,

вызванный увеличением государственных расходов, окажет влияние на

внешний баланс через расширение импортных закупок, что приведет к воз-

никновению дефицита текущего счета. Поскольку международная мобиль-

ность капитала затруднена, то рост внутренней процентной ставки не вы-

зовет притока капитала в страну и образования активного сальдо по счету

капитала, как это происходит при высокой мобильности капитала. А это

значит, что стимулирующая фискальная политика при низкой мобильности

капитала лишь увеличивает дефицит платежного баланса, который ведет к

росту спроса на иностранную валюту и порождает тенденцию к увеличе-

нию ее обменного курса. Однако поддержание валютного курса на фиксиро-

ванном уровне заставит ЦБ удовлетворить растущий спрос путем продажи

своих международных валютных резервов, что приведет к сокращению де-

нежной массы в экономике. Сокращение денежной массы сдвинет кривую

LM влево, в положение LM\ и повысит процентную ставку до уровня i2.

Вслед за этим уменьшатся частные инвестиции и потребительские расхо-

ды, реагирующие на возросшую процентную ставку. В свою очередь паде-

ние совокупного спроса и снижение доходов с Y] до Yo сократит импорт, а

значит, уменьшит дефицит текущего счета платежного баланса. Этот про-

цесс будет продолжаться до тех пор, пока экономика не придет к нулевому

сальдо платежного баланса и установлению равновесия в точке К.

Таким образом, в условиях низкой мобильности капитала и при фикси-

рованном обменном курсе налогово-бюджетная политика эффективна

только в краткосрочном периоде. С течением времени рост национального

дохода увеличит импорт, а вместе с тем и спрос на иностранную валюту,

который придется покрывать из валютных резервов ЦБ. В результате со-

кращения денежной массы и роста процентной ставки совокупный спрос в

экономике вернется в исходное положение, однако его структура изменит-

ся: увеличится государственный расход за счет сокращения частных инве-

стиций и потребления домашних хозяйств. Национальный доход страны не

изменится, а валютные резервы ЦБ сократятся.