Авторы: 147 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  180 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я


загрузка...

3.3. Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги

Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги является

необходимой предпосылкой принятия инвестиционного решения.

При этом учитываются основные характеристики инвестиций —

доходность и риск.

Полный доход от инвестирования в ценные бумаги складывается

из текущего дохода, который получает инвестор в виде регулярных

платежей процентов по облигациям и дивидендов по акциям,

и курсового дохода, который образуется от изменения цены, возрастания

стоимости (прирост капитала).

Полный доход — важная характеристика, но она ничего не говорит

об эффективности инвестиций. Для характеристики эффективности

используют относительную величину, равную отношению полного дохода к начальной стоимости ценной бумаги. Эта величина

называется доходностью за данный промежуток времени. Доходность

представляет собой количественную характеристику ценной

бумаги, и по своему определению она тесно связана со временем.

Учет фактора времени имеет огромное значение, поскольку дает возможность

сделать реальные вычисления доходности.

Для исчисления доходности необходимо знать три величины:

начальную стоимость ценной бумаги, ее конечную стоимость и текущий

доход за период. Обычно только первая величина (начальная

стоимость) известна в начальный момент времени. По прошествии

заданного периода все три величины будут определены и известны,

и вычисленная тогда доходность будет реализованной доходностью.

Но в начале данного инвестиционного периода речь может идти

лишь об оценке этих величин, об ожидаемых значениях. Доходность,

вычисленная по ожидаемым значениям текущего дохода и будущей

стоимости, называется ожидаемой доходностью. Именно она является

важнейшим ориентиром в принятии решения об инвестировании.

Ожидаемая доходность (£) определяется по формуле средней

арифметической взвешенной

* = £ ^ Х А , (3.1)

где k( — норма дохода при i-м состоянии рынка;

pi — вероятность наступления г-го состояния рынка;

п — число вероятных результатов.

Для расчета ожидаемой доходности составляется распределение

вероятностей доходов в зависимости от состояния рынка.

Вероятности могут определяться экспертным, статистическим или

комбинированным способами. Экспертный метод основан на обработке

мнений опытных специалистов. К нему прибегают при отсутствии

статистической информации. Статистический — базируется

на анализе похожих ситуаций в прошлом. Изучается статистика

потерь и прибылей, устанавливаются величина и частота получения

экономической отдачи и составляется наиболее вероятный прогноз

на будущее. Однако самым приемлемым для практики является комбинация

статистического и экспертного методов.

Инвестор стремится вложить средства в наиболее доходные

активы. Но неопределенность будущего значения доходности требует

учета риска, связанного с инвестированием в данный вид ценной

бумаги.

Учет фактора риска — очень сложная задача, поскольку трудно

дать количественную меру риска, которая позволила бы сравнивать

ценные бумаги. В большинстве практических ситуаций приходится

говорить лишь о качественной мере риска. Такая качественная характеристика

риска основывается на экономическом анализе и мнениях

экспертов. Она позволяет сравнить одну ценную бумагу с другой

по степени риска.

Измерение риска основано на построении вероятного распределения

значений доходности и исчислении стандартного отклонения

от средней доходности. Стандартное отклонение (о) является

мерой риска:

CT = JZ(*>-*)*XA • (3.2)

Современный подход к инвестированию в ценные бумаги предусматривает

оптимизацию процесса, т.е. наиболее выгодное размещение

капитала с учетом оптимального соотношения доходности

и риска.