Авторы: 147 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  180 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я


загрузка...

3.1. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг

Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг начинается с предварительного

отбора активов, которые инвестор, хотя бы потенциально,

считает достойными своего внимания. При этом учитываются, например,

следующие факторы: особенности выпуска и обращения отдельных

видов ценных бумаг; уровень их безопасности; надежности и доходности;

степень ликвидности.

С позиций инвестора в настоящее время для финансовых

инвестиций наибольший интерес представляют акции и облигации.

Акция — ценная бумага без установленного срока обращения,

которая свидетельствует о долевом участии в уставном фонде акционерного

общества, подтверждает членство в этом акционерном

обществе и право на участие в управлении им, дает право ее владельцу

на получение части прибыли в виде дивидендов, а также на участие

в распределении имущества при ликвидации акционерного общества.

Для определения инвестиционных качеств акций важна их классификация.

По характеру обязательств эмитента акции делят на обыкновенные

и привилегированные. Уровень безопасности инвестирования

в привилегированные акции значительно выше, чем в обыкновенные

в связи с преимущественным правом на получение заранее предусмотренного

уровня дивидендов и доли имущества в случае ликвидации

акционерного общества. По степени надежности вложений

привилегированные акции занимают промежуточное положение

между простыми акциями и корпоративными облигациями, поскольку

в отличие от облигаций не имеют четкого срока погашения и столь

надежного обеспечения имуществом акционерного общества при

его ликвидации, как простые акции. По критерию доходности наиболее предпочтительными для инвестора являются обыкновенные

акции, которые лучше приспособлены к изменениям конъюнктуры

фондового рынка и условий инфляционной экономики. Кроме того,

владельцы обыкновенных акций могут принимать непосредственное

участие в разработке дивидендной политики акционерного

общества.

При этом обыкновенные и привилегированные акции имеют

свои достоинства и недостатки, которые определяют их инвестиционные

качества.

К числу достоинств обыкновенных акций относятся:

• возможность получения более высоких доходов в период

эффективной деятельности акционерного общества;

• более высокая степень корреляции доходов с темпами инфляции;

• возможность прямого влияния на хозяйственную деятельность

предприятия путем участия в управлении им;

• более высокая ликвидность на фондовом рынке;

• возможность участия в разработке дивидендной политики

акционерного общества и др.

К недостаткам простых акций относятся:

• нестабильность уровня доходов и возможность получения

низких дивидендов (при неэффективной деятельности акционерного

общества дивиденды могут не выплачиваться вообще);

• возможность потери всего инвестиционного капитала при

банкротстве и ликвидации акционерного общества;

• низкая защищенность от инвестиционных рисков и др.

Достоинства привилегированных акций состоят:

• в обеспечении стабильного дохода в виде фиксированного

размера дивидендов, выплата которых производится вне зависимости

от результатов хозяйственной деятельности предприятия;

• в защищенности от инвестиционных рисков (полностью

от систематического и частично от несистематического);

• в обеспечении преимущественного права на получение дивидендов

при их выплате и на участие в разделе имущества при ликвидации

акционерного общества.

Недостатками привилегированных акций являются:

• отсутствие права участия в управлении акционерным обществом;

• возможность отзыва (обратного выкупа) акций вне зависимости

от желания акционера;

• более низкий уровень ликвидности на фондовом рынке и, как

правило, более низкий уровень доходов по сравнению с обыкновенными

акциями.

По особенностям регистрации и обращения акции делят на именные

и на предъявителя. С позиций инвестора именные акции менее

ликвидны на фондовом рынке в связи со сложной процедурой

их оформления и более жестким контролем за их обращением.

Облигации представляют собой ценную бумагу, свидетельствующую

о внесении ее владельцем денежных средств и подтверждающую

обязанность эмитента возместить ему номинальную стоимость этой

ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного

процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

По видам эмитентов облигации делятся на государственные, муниципальные

(местных займов) и корпоративные, что имеет существенное

значение для инвесторов прежде всего с позиции их рисков.

Наименее рискованными являются вложения в облигации внутреннего

государственного займа. Наибольшим уровнем риска обладают

корпоративные облигации, хотя они все же менее рискованны,

чем привилегированные акции. Дифференцируется и уровень

доходности: наибольший доход обычно имеют корпоративные

облигации, а наименьший — государственные.

По сроку погашения облигации делят на краткосрочные, среднесрочные

и долгосрочные. По уровню риска предпочтительными для

инвестора являются краткосрочные облигации. С ростом срока

погашения облигаций возрастает и уровень риска. Уровень доходности

облигаций прямо пропорционален уровню риска (больший

риск — больший доход).

По форме выплаты дохода облигации делят на процентными беспроцентные

(целевые). С позиций инвестора, стратегической целью

которого является приращение капитала в денежной форме, целесообразно

инвестирование в процентные облигации, которые к тому

же имеют более высокую текущую ликвидность на фондовом рынке.

На практике оценить инвестиционную привлекательность акций

и облигаций можно либо с точки зрения их рыночной конъюнктуры,

исследуя динамику курсов, либо давая инвестиционные характеристики

конкретной ценной бумаге, изучая при этом финансово-экономическое

положение предприятия-эмитента, отрасли, к которой оно принадлежит,

и т.д. Так, исторически сложились два направления в анализе фондового

рынка — технический и фундаментальный.

Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента: его

доходов, положения на рынке, активов и пассивов, а также различных показателей, характеризующих эффективность деятельности

предприятия-эмитента. Выделяют следующие группы показателей:

• платежеспособности (ликвидности), дающие представление

о способности предприятия осуществлять текущие расчеты и оплачивать

краткосрочные обязательства;

• финансовой устойчивости, показывающие уровень привлечения

заемного капитала и способности предприятия обслуживать

этот долг;

• деловой активности, говорящие об эффективности использования

средств предприятия;

• рентабельности, позволяющие судить о прибыльности предприятия;

• инвестиционные, отражающие критерии, пороговый уровень,

выше которого ценные бумаги могут считаться инвестиционно

качественными.

Базой анализа являются балансы, отчеты о прибылях и убытках,

другие материалы, публикуемые предприятием. Кроме того, изучаются

практика управления предприятием, его дивидендная и кадровая

политика и т.п.

Помимо анализа положения дел на предприятии анализируются

данные о состоянии дел в отрасли, в которой действует предприятие

(на базе использования классификаторов отраслей по уровню

деловой активности и по стадиям развития, а также на основе качественного

анализа развития отрасли и ее рынка).

Предметом изучения являются также факторы макроэкономического

характера. В поле зрения инвестора должны быть показатели

ВВП, уровня инфляции, безработицы, процентной ставки, объема

экспорта и импорта, валютный курс и т.п. Эти данные определяют

общий экономический климат в стране и открывают инвестору понимание

долгосрочной и среднесрочной конъюнктуры.

Результатом проведенного фундаментального анализа является

прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной

бумаги. При этом инвестор получает сигнал о Целесообразности

покупки или продажи ценной бумаги.

Технический анализ предполагает, что все бесчисленные фундаментальные

причины суммируются и отражаются в ценах фондового

рынка. Основное положение данного анализа состоит в том, что

в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, которая

лишь впоследствии публикуется в отчетах предприятия и становится

объектом фундаментального анализа. Главными объектами

технического анализа являются спрос и предложение ценных бумаг, динамика объемов операций их купли-продажи, динамика курсов.

Другая теоретическая посылка технического анализа состоит в том,

что прошлые состояния рынка периодически повторяются. В связи

с этим задачи инвестора — определить на основе изучения прошлой

динамики рынка, какой она будет в следующий момент, и принять

решение о том, когда следует купить или продать ценную бумагу.

Для определения инвестиционных качеств ценных бумаг широко

используется методика рейтинговой оценки. Рейтинг — это мнение

(суждение) эксперта об объективных показателях рынка относительно

вероятности оплаты основной суммы долга и процента, о качестве

того или иного фондового инструмента. Рейтинг не означает конкретной

рекомендации к покупке или продаже ценных бумаг, это

лишь информация, которую могут использовать инвесторы в качестве

критериев при осуществлении операции с ценными бумагами.

Он выступает как ориентир доходности и надежности фондовых

инструментов, как точка отсчета при оценке кредитного риска инвестором.

Рейтинг позволяет обеспечивать беспристрастное сравнение

ценных бумаг как объектов инвестирования.