Авторы: 147 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  180 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я


загрузка...

2.6.2. Оценка рисков

Осуществление инвестиционных программ связано с необходимостью

вложения значительных финансовых, материальных, трудовых

и других ресурсов и, как правило, на относительно длительный

период. Понятно, что эффект от инвестиционного решения проявит себя лишь через некоторое (иногда значительное) время. А

время усиливает неопределенность перспектив и риск предпринимательства.

Для принятия того или иного инвестиционного решения

существенна не столько неопределенность будущего, сколько отношение

к ней со стороны предпринимателей-инвесторов. Это отношение

и характеризуется риском, т.е. вероятностью возникновения

непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, доходов,

потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности условий инвестиционной

деятельности.

Связь риска с неопределенностью неоднозначна. С одной стороны,

если будущее строго детерминировано т.е. определено, нет

необходимости говорить о риске. С другой стороны, для риска важна

не только вероятность того или иного исхода, но и то, будет ли

он благоприятным или нет.

Зачастую конечный выбор инвестиционного проекта зависит

от представления, что является более важным для данного конкретного

инвестора: доходность или надежность, т.е. меньший риск.

Последнее зависит от индивидуальных склонностей, предпочтений

финансового менеджера и конкретной ситуации, в которой находится

данный инвестор.

Следовательно, для принятия инвестиционного решения необходимо

ответить на три вопроса:

1) какова величина ожидаемого дохода?

2) каков предполагаемый риск?

3) компенсирует ли и насколько ожидаемый доход предполагаемый

риск?

Оценка риска во многом субъективна и зависит от умения

менеджера оценивать ситуацию и принимать решения. И тем не менее

в мировой практике существует несколько методов измерения

риска.

Для верного установления зон и источников риска используют

методы качественных и количественных оценок инвестиционных

рисков.

К методам качественных оценок относятся следующие методы.

Метод анализа уместности затрат ориентирован на обнаружение

потенциальных зон риска с учетом показателей устойчивости

фирмы. В данном случае предполагается, что перерасход средств

может произойти в результате:

• первоначальной недооценки стоимости;

• изменения границ проектирования;

• различий в производительности;

• увеличения первоначальной стоимости.

Эти причины могут быть детализированы, после чего составляется

подробный контрольный перечень затрат для всех вариантов

финансирования проекта. Ассигнования же утверждаются

и выделяются отдельно на каждой стадии проекта. Причем, основываясь

на результатах анализа, на любой стадии инвестор может оценить

степень риска и при необходимости принять решение о прекращении

инвестирования.

Метод аналогий предполагает, что при анализе проектов (в частности,

строительных) обобщаются сведения об аналогичных проектах

с точки зрения возникших рисков. В странах Западной Европы

и США этим занимаются страховые компании. В России пока

сбор и обработку подобной информации берут на себя сами разработчики

проектов, основываясь на статистических данных, результатах

исследовательских работ проектных организаций, опросах

менеджеров проектов и т.д.

При использовании этого метода существует опасность составления

неполных или ограниченных сценариев срыва проекта в силу

того, что возможные осложнения:

• качественно различны между собой;

• трудно спрогнозировать их появление во времени;

• их эффект становится результатом сложного взаимодействия,

а потому может быть самым неожиданным.

Для составления полной оценки инвестиционных рисков проекта

разумно провести количественный анализ, при котором все

отдельные типы рисков измеряются в количественных единицах,

свойственных каждому из них, а затем переводятся в денежные единицы

проекта в целом.

Методы количественной оценки рискованности проектов.

Так, Всемирный банк рекомендует использование трех вероятностных

подходов:

1) анализ чувствительности;

2)анализ вариантов;

3) метод расчета критических точек.

Анализ чувствительности. Известно, что многие показатели, определяющие

денежные потоки проекта, основаны на распределении

вероятностей и не могут быть определены с абсолютной точностью.

Кроме того, если изменится ключевой параметр исходных данных,

такой, как, например, затраты на единицу продукции, то изменится

и М>Упроекта. Анализ чувствительности—это метод, который позволяет определить, насколько изменится NPVnpvi заданном изменении

значения переменной при неизменных значениях всех остальных

показателей.

Анализ чувствительности начинается с рассмотрения базового

случал, который рассчитывается на основе ожидаемых значений

каждого показателя. Затем значение каждого показателя изменяется

на определенное количество процентов выше и ниже ожидаемого

значения при неизменных остальных показателях (границы вариации

составляют, как правило, плюс-минус 10—15%); рассчитывается

новая NPV для каждого из этих значений. В конце получившийся

набор значений NPV может быть нанесен на график зависимости

от изменения каждой из переменных. При анализе графиков используется

простое правило: чем больше наклон графика, тем более чувствителен

проект к изменению данной переменной. И если мы сравниваем

результаты анализа для двух разных проектов, то проект

с большим наклоном графика чувствительности будет считаться

более рискованным, так как у него незначительное отклонение значения

показателей от ожидаемых приведет к более серьезному отклонению

значения ожидаемой NPV проекта. Таким образом, анализ

чувствительности может дать представление о рискованности проекта.

В качестве ключевого показателя, относительно которого производится

оценка чувствительности, может быть выбран также показатель

IRR

Анализ вариантов. Хотя анализ чувствительности и является

наиболее распространенным методом анализа риска, тем не менее

у него есть некоторые недостатки. В общем случае риск собственно

проекта зависит как от чувствительности его NPVK изменениям ключевых

переменных, так и от диапазона наиболее вероятных значений

этих переменных, который представлен распределением вероятности.

Так как анализ чувствительности рассматривает только

первый фактор, он не может быть полным. Этот недостаток восполняет

вероятностный анализ, суть которого заключается в том, что

для каждого параметра исходных данных строится кривая вероятности

значений.

Последующий анализ может идти по одному из двух направлений:

1) либо путем определения и использования в расчетах средневзвешенных

величин;

2) либо путем построения дерева вероятностей и выполнения

расчетов по каждой из возможных варьируемых величин; в этом

случае появляется возможность построения «профиля риска» проекта, т.е. графика вероятностей значений какого-либо из результирующих

показателей (чистого дохода, внутренней нормы доходности и

т.п.).

Главным преимуществом метода является то, что он позволяет

получить целый диапазон возможных значений с вероятностью

их исхода, а не просто какое-то точечное значение NPV. Кроме того,

с его помощью можно достаточно точно определить вероятность

того, что NPVn IRR проекта будут больше нуля, что дает представление

о степени его рискованности.

Метод расчета критических точек проекта обычно представлен

расчетом так называемой точки безубыточности, применяемым

по отношению к объемам производства или реализации продукции.

Смысл этого метода, как это вытекает из его названия, заключается

в определении минимально допустимого (критического) уровня

производства (продаж), при котором проект остается безубыточным,

т.е. не приносит ни прибыли, ни убытка. Чем ниже этот

уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособным

в условиях непредсказуемого сокращения рынка сбыта,

и, следовательно, тем ниже будет уровень риска инвестора.

Для использования данного метода нужно выбрать интервал

планирования, на котором достигается полное освоение производственных

мощностей. Затем методом итераций подбирается искомое

значение объема производства (обычно в натуральном выражении)

или объема продаж (обычно в денежном выражении). Проект

признается устойчивым, если найденная величина не превышает 75—

80% от нормального уровня.

Применяется также и аналитический метод расчета точки безубыточности.

Для этого необходимо подразделить текущие (производственные)

затраты на условно-переменные и условно-постоянные,

а затем подставить их в следующую формулу:

FC

ВЕР = , (2 17)

V-VC к '

где ВЕР — величина точки безубыточности;

FC — условно-постоянные затраты;

V — выручка от реализации;

VC — условно-переменные затраты.

В случае определения критических точек для каждого конкретного

участника проекта его вероятные убытки могут быть устранены

за счет создания запасов и резервов или возмещения страховыми

выплатами. Таким образом, после учета всех потенциальных критических точек проекта и разработки механизмов компенсации

возможных потерь проект можно считать устойчивым.

В современных условиях риск при определении критериев устойчивости

проекта можно рассчитывать с помощью различных программ,

таких, как «Альт-Инвест», разработанной фирмой «Альт» (Санкт-Петербург),

«Project Expert», разработанной фирмой «Pro Invest Consulting»,

а также программ, предлагаемых в отделении ООН по промышленному

развитию, - ЮНИДО (пакеты «COMFAR» и «PROPSIN»).

Используется также статистический метод оценки рисков. Для

этого рассчитываются следующие показатели.

Средняя (ожидаемая) доходность:

* = 2>Г,х/>, (2.18)

1

где К( — прогнозная доходность (отдача);

Pi — вероятность такой отдачи;

i — i- тый возможный результат,

п — номер возможного результата.

Стандартное отклонение:

G = YSK~b)*Pi- (2-19)

Коэффициент вариации:

V=G:K (2.20)

Сущность статистического метода заключается в построении

вероятного распределения доходности и исчислении стандартного

отклонения от средней доходности и коэффициента вариации.

Последний и рассматривается как степень риска, связанного с соответствующим

активом. Чем выше коэффициент вариации, тем более

рисковым является данный проект.

Вопросы для самоконтроля

1. Дайте определение инвестиционного проекта.

2. Назовите виды инвестиционных проектов в зависимости от признаков

классификации.

3. Перечислите и охарактеризуйте фазы инвестиционного проекта.

4. Обоснуйте необходимость проведения предынвестиционных исследований

и охарактеризуйте их сущность.

5. Назовите основные критерии выбора инвестиционных проектов для

инвестирования.

6. Каковы основные требования инвестора к рассматриваемому проекту?

7. Перечислите принципы оценки инвестиционной привлекательности

инвестиционных проектов.

8. Назовите подходы и методы оценки финансовой состоятельности инвестиционных

проектов.

9. Опишите особенности формирования денежных потоков.

10. Дайте оценку экономической эффективности инвестиционных проектов.

11. Охарактеризуйте простые методы оценки эффективности инвестиционных

проектов.

12. Охарактеризуйте сложные методы оценки эффективности инвестиционных

проектов.

13. Дайте сравнительную характеристику простых и сложных методов оценки

эффективности инвестиционных проектов.

14. Опишите ранжирование инвестиционных проектов.

15. Каковы неопределенность и риск при оценке инвестиционных проектов?

16. Какими методами может быть рассчитана вероятность наступления

неблагоприятных ситуаций и последствий?

17. Дайте оценку стоимости денег во времени.

Задачи

Задача 1. Имеются следующие данные.

Показатель Год

Размер инвестиций, у.д.е.

1-й

6 000

2-й

3-й

4-й

5-й

Выручка от реализации, у.д.е. — 5 000 6 000 7 000 8 000

Амортизация, % — 10 10 10 10

Текущие расходы, налоги, у.д.е. — 1000 1100 1200 2 400

Определите срок окупаемости капитальных вложений и простую норму

прибыли.

Задача 2. Имеются следующие данные.

Показатель Год

Размер инвестиций, у.д.е.

1-й

7 000

2-й

3-й

4-й

5-й

Выручка от реализации, у.д.е. — 5 000 6 000 8 000 10 000

Амортизация, у.д.е. — 700 700 700 700

Текущие расходы, налоги, у.д.е. — 1 000 1 100 1 500 1 800

Определите срок окупаемости капитальных вложений и простую норму

прибыли.

Задача 3. Имеются следующие данные.

Показатель

Размер инвестиций, у.д.е.

Выручка от реализации, у.д.е.

Амортизация, %

Текущие расходы, налоги, у.д.е.

1-й

8 000

2-й

6 000

12

1000

Год

3-й

7 000

12

1 100

4-й

8 000

12

1300

5-й

9 000

12

1500

Определите срокюкупаемости капитальных вложений и простую норму

прибыли.

Задача 4. Намечается строительство консервного завода. Инвестору предложены

два варианта проекта строительства, данные о которых содержатся

в таблице.

Показатель

Сметная стоимость строительства, млн руб.

Вводимая в действие мощность,

млн условных консервных банок

Стоимость годового объема

продукции, млн руб.

Налоги, млн руб.

Себестоимость годового объема продукции,

млн руб.

Амортизационные отчисления, млн руб.

Проект 1

516

8

2 280

20

1980

60

Проект 2

510

8

2 300

20

2 070

50

Инвестор предъявил определенные требования к проекту. Он хотел,

чтобы срок окупаемости проекта был бы в пределах трех лет, а норма

прибыли по проекту составляла бы не менее 20%.

Рассчитайте показатели экономической эффективности по каждому из

вариантов строительства завода и по результатам анализа выберите лучший

проект, обосновав свой выбор.

Задача 5. Инвестор предполагает осуществить реконструкцию хлебобулочного

комбината. Имеются два варианта проекта строительства.

Показатель

Сметная стоимость строительства,

млн руб.

Вводимая в действие мощность,

тыс. т хлебобулочных изделий

Проект 1

1840

100

Проект 2

2 000

100

100

Продолжение

Показатель Проект 1 Проект 2

Стоимость годового объема продукции,

млн руб.:

до реконструкции 1 750 1 750

после реконструкции 3 870 3 870

Налоги, млн руб. 20 20

Себестоимость годового объема продукции,

млн руб.:

до реконструкции 1520 1520

после реконструкции 3 430 3 330

Амортизационные отчисления, млн руб. 50 60

Инвестор хотел бы реализовать проект, удовлетворяющий определенным

критериям: срок окупаемости инвестиционных затрат должен быть

в пределах пяти лет, а норма прибыли — не ниже 11%.

Рассчитайте простые показатели эффективности по каждому варианту

реконструкции комбината и дайте заключение о целесообразности реализации

проектов.

Задача 6. Машиностроительное предприятие реализует проект технического

перевооружения производства. Для его осуществления необходимо

последовательно произвести по годам следующие затраты: 2100млн руб.,

1820 млн руб., 1200 млн руб. Проект приносит доход начиная с первого

года осуществления в следующих суммах: 900 млн руб., 1250 млн руб.,

1900 млн руб., 2000 млн руб., 1900 млн руб.

Представьте расходы и доходы по проекту в виде оттока и притока денежных

средств и рассчитайте величину приведенного денежного потока,

если средняя стоимость инвестируемого капитала равна 11%.

Задача 7.

Задание 1. Денежные потоки от реализации инвестиционного проекта характеризуются

следующими данными.

(у.д.е.)

Показатель

1

Номер шага потока

2 3 4 5

Производственная деятельность

Приток (поступления) денежных средств 0 203 240 290 290

Отток (выплаты) денежных средств 0 180 210 220 230

Финансовая деятельность

Приток (поступления) денежных средств 50 0 0 0 0

Отток (выплаты) денежных средств 0 15 25 30 0

Продолжение

Показатель

1

Номер шага потока

2 3 4 5

Инвестиционная деятельность

Приток (поступления) денежных средств 30 0 0 0 0

Отток (выплаты) денежных средств 80 0 0 0 О

Определите финансовую реализуемость инвестиционного проекта.

Задание 2. Денежные потоки от реализации инвестиционного проекта представлены

следующими данными.

(у.д.е.)

Показатель

0

Номер шага потока

1 2 3 4

Производственная деятельность

Приток (поступления) денежных средств 0 406 480 580 580

Отток (выплаты) денежных средств 0 360 420 460 460

Финансовая деятельность

Приток (поступления) денежных средств 70 0 0 0 0

Отток (выплаты) денежных средств 0 30 80 80 0

Инвестиционная деятельность

Приток (поступления) денежных средств 1 0 0 0 0

Отток (выплаты) денежных средств 80 0 0 0 0

1. Определите финансовую реализуемость проекта.

2. Укажите, какие могут быть приняты меры, чтобы не было отрицательного

сальдо.

3. Допустим, шаг потока равен одному году. Накопленные денежные средства

могут быть положены в банк под 30% годовых. Как будут выглядеть

денежные потоки в этом случае?

Задание 3. Денежные потоки от реализации инвестиционного проекта характеризуются

нижеприведенными данными.

(у.д.е.)

Показатель

1

Номер шага потока

2 3 4 5

Производственная деятельность

Приток (поступления) денежных средств 0 400 420 500 500

Отток (выплаты) денежных средств 0 300 400 410 410

Продолжение

Показатель Номер

1 2

Финансовая деятельность

Приток (поступления) денежных средств 150 0

Отток (выплаты) денежных средств 0 80

Инвестиционная деятельность

Приток (поступления) денежных средств 50 0

Отток (выплаты) денежных средств 100 0

шага потока

3

0

50

0

0

4

0

20

0

0

5

0

0

0

0

1. За шаг потока принят один год. Процентная ставка по банковским

ссудам — 20%. Если в каком-то шаге получится отрицательное сальдо,

то указать, какие могут быть приняты меры.

2. Определите финансовую реализуемость проекта.

ача 8. Инвестиционный проект, предлагающий создание нового производства,

рассчитан на четыре года. Данные о предполагаемом объеме продаж

в случае реализации проекта (производственной программы) представлены

в табл. 1.

Таблица 1

Показатель

Объем производства, шт.

1-й

7 500

Год

2-й 3-й

8 000 8 300

4-й

8 200

Инвестиционные издержки, связанные с реализацией проекта, планируются

в размере 14 700 000 руб. (табл. 2).

Таблица 2

Статья

Заводское оборудование

Первоначальный оборотный капитал

Нематериальные активы

Итого

Сумма, руб.

7 000 000

5 100 000

2 600 000

14 700 000

Амортизация начисляется равными долями в течение всего срока службы

(срок службы четыре года).

Через четыре года фирма сможет реализовать оборудование. Затраты,

связанные с его ликвидацией, составят 3% от рыночной стоимости оборудования

через четыре года (рыночная стоимость оборудования через

четыре года будет составлять 30% от текущей рыночной стоимости оборудования).

Исследования рынка сбыта продукции показали, что фирма сможет реа-

лизовывать свою продукцию по цене 3700 руб. за единицу продукции.

Затраты же на производство единицы продукции по расчетам будут

составлять 3200 руб.

Фирма планирует финансировать свой проект за счет долгосрочного

кредита в сумме 15 000 000 руб., взятого в банке на пять лет под 8% годовых.

Схема погашения кредита представлена в табл. 3.

Таблица 3

Показатель Год

1-й 2-й 3-й 4-й

Погашение основного дс*пга, % 10 20 35 35

Погашение основного долга, руб. 1 500 000 3 000 000 5 250 000 5 250 000

Банковский процент, руб. 1 200 000 1 080 000 840 000 420 000

Ставка налога на прибыль — 24%.

1. Рассчитайте поток реальных денег, возникающий при реализации данного

инвестиционного проекта.

2. Оцените проект по результатам предварительного анализа структуры

потока реальных денег.

3. Рассчитайте экономическую эффективность капитальных вложений

в проект.

Задача 9. Определите, какую сумму надо инвестировать сегодня, чтобы через

два года инвестор получил 260 тыс. руб., если вложения обеспечат доход

на уровне 12% годовых.

Задача 10. Рассчитайте, стоит ли инвестору покупать акцию за 900 руб., если

он может вложить деньги в иные инвестиционные проекты, обеспечивающие

10% годовых. По прогнозным оценкам стоимость акции удвоится

через три года.

Задача 11. Инвестор имеет капитал 1,2 млн руб. На денежном рынке процентная

ставка, выплачиваемая банками по депозитам, составляет 11%.

Инвестору предлагается весь капитал инвестировать в реальный инвестиционный

проект. Экономические расчеты показывают, что в этом случае

через пять лет капитал инвестора утроится.

Стоит ли инвестору вкладывать капитал в проект при условии, что доход

гарантирован?

Задача 12. Предприятию предложено инвестировать 25 млн руб. на срок три

года в инвестиционный проект, от реализации которого будет получен

дополнительный доход в размере 8 млн руб.

Примет ли предприятие такое предложение, если можно «безопасно»

депонировать деньги в банк из расчета 12% годовых?

Задача 13. Предприятию предложено инвестировать 200 млн руб. на срок четыре

года в инвестиционный проект. По истечении этого времени оно

получит дополнительные средства в размере 80 млн руб.

Примет ли предприятие такое предложение, если альтернативой ему

является депонирование денег в банк из расчета 14% годовых?

Задача 14. Инвестор решил вложить свой капитал в приобретение акций металлообрабатывающего

предприятия. Цена одной акции составляет 1 тыс.

руб. Из проспекта эмиссии следует, что через пять лет стоимость каждой

акции утроится.

Определите, выгодна ли сегодня инвестору покупка акций и стоит ли

совершать сделку, если существуют другие возможности вложения капитала,

обеспечивающие доход на уровне 15% годовых?

Изменится ли ситуация при уровне доходности альтернативных вариантов

вложения капитала, превышающем 25%.

Задача 15. Известно, что по результатам работы в прошлом году компания

выплатила дивиденды в размере 7 руб. на акцию. По прогнозам аналитиков

в текущем году после начисления дивидендов эти акции можно будет

реализовать по цене 80 руб. за акцию. Доходность на рынке государственных

ценных бумаг в текущем году составляет около 10% годовых.

Оцените целесообразность инвестиций в акции компании по цене

40 руб. на акцию.

Задача 16. Фирме нужно накопить 12 млн руб., чтобы через два года приобрести

необходимое для производства оборудование. Надежным способом

накопления средств является приобретение безрисковых ценных бумаг

с доходностью 8% годовых.

Каким должно быть первоначальное инвестирование фирмы в ценные

бумаги?

Задача 17. Малое предприятие имеет на счете в банке 1,5 млн руб. Банк платит

9% годовых. Предприятие получило предложение войти всем своим

капиталом в совместный инвестиционный проект. Согласно прогнозам

через пять лет капитал должен удвоиться.

Выгодно ли предприятию участвовать в данном проекте?

Задача 18. Предприятию предложено инвестировать 10 млн руб. на срок четыре

года при условии возврата этой суммы ежегодно по 2,5 млн руб. По истечении

этого срока выплачивается дополнительное вознаграждение в

размере 3 млн руб.

Выгодно ли для предприятия данное предложение, если есть возможность

депонировать деньги в банк под 11 % годовых и начисление процентов

банк осуществляет ежеквартально?

Задача 19. Предприятие помещает капитальные вложения в объеме 1,7 трлн

руб. Собственные средства, которые оно может направить на эту цель,

составляют 1,2 трлн руб. Для мобилизации необходимых ему дополнительных средств предприятие купило облигации на 25,7 млн руб. Облигации

будут погашены через четыре года. Доход по ним составляет 12%

годовых.

1. Достаточно ли предприятию средств при заданных условиях?

2. На какую сумму следует купить облигации, чтобы обеспечить инвестиционный

проект необходимыми средствами?

Задача 20. Предприятию через пять лет для развития производства будет

необходима сумма в 230 млн руб. С этой целью оно предполагает купить

облигации общим достоинством 230 млн руб., подлежащие погашению

через пять лет. Доход по этим облигациям составит 14 дол. США годовых.

Сколько предприятие должно заплатить за облигации сегодня (какова

их текущая стоимость)?

Задача 21. Какой суммой амортизационного фонда будет располагать предприятие

по истечении пяти лет, если в конце каждого года будет вносить

на депозитный счет банка по 120 млн руб. из расчета 14 сложных годовых

процентов?

Задача 22. Предприятию через шесть лет предстоит замена оборудования стоимостью

110 млн руб. Имеется договоренность с банком об открытии

накопительного счета со ставкой 12% годовых.

Сколько нужно предприятию ежегодно перечислять на этот счет, чтобы

к началу седьмого года собрать сумму, достаточную для покупки оборудования?

Задача 23.

Задание 1. Предприятие предполагает осуществить инвестиционный проект

за счет банковского кредита.

Рассчитайте предельную ставку банковского процента, под которую

предприятие может взять кредит в коммерческом банке.

Задание 2. Объем инвестируемых средств составляет 1000 тыс. руб. Срок реализации

проекта—три года. Предприятие рассчитывает получать от реализации

проекта ежегодно, начиная с первого года, доход по 400 тыс. руб.

Проиллюстрируйте решение графиком.

Задача 24. Проект, рассчитанный на пять лет, требует инвестиций в сумме

200 млн руб. Средняя цена инвестируемого капитала—12%. Проект предполагает

денежные поступления, начиная с первого года, в суммах:

30 млн руб., 50 млн руб., 80 млн руб., 80 млн руб., 70 млн руб.

1. Рассчитайте срок окупаемости инвестиционного проекта с помощью

критериев простого и дисконтируемого сроков окупаемости.

2. Сформулируйте вывод при условии, что проекты со сроком окупаемости

четыре года и выше не принимаются.

Задача 25. Предприятие предполагает приобрести новое технологическое

оборудование стоимостью 42 млн руб. Срок эксплуатации оборудования — пять лет; амортизационные отчисления на оборудование производятся

по методу прямолинейной амортизации в размере 18%. Выручка

от реализации продукции, выпущенной на данном оборудовании, должна

составить: 21000 млн руб., 22 820 млн руб., 25 200 млн руб., 21200 млн руб.

Текущие расходы по годам в первый год эксплуатации составят 10

500 млн руб. Ежегодно они увеличиваются на 4,5%.

Ставки налога на прибыль составляет 24% и ставка дисконта — 12%.

Рассчитайте поток денежных поступлений и показатель чистого приведенного

дохода.

Задача 26. Предприятие-инвестор рассматривает инвестиционный проект —

приобретение нового технологического оборудования. Стоимость оборудования

— 18 000 тыс. руб., срок эксплуатации — пять лет. Амортизация

оборудования исчисляется по линейному методу и составляет 20%

годовых. Выручка от ликвидации оборудования в конце срока эксплуатации

покрывает расходы по его монтажу. Выручка от реализации продукции

прогнозируется по годам в следующих объемах.

(тыс. руб.)

Год

1-й 2-й 3-й 4-й 5-й

12 240 13 320 14 760 14 400 10 800

Текущие расходы в первый год эксплуатации составляют 6120 тыс. руб.

и ежегодно увеличиваются на 5%.

Ставка налога на прибыль — 24%.

Ставка сравнения принята в размере 14%.

Оцените проект по показателю чистого дисконтируемого дохода.

Задача 27. Осуществление проекта строительства нового цеха для выпуска

товаров народного потребления предполагает следующие затраты.

(тыс. руб.)

Год

1-й 2-й 3-й 4-й

780 530 400 200

Проектом предусмотрено получение доходов начиная с первого года

в следующих суммах.

(тыс. руб.)

Год

1-й 2-й 3-й 4-й 5-й

150 350 600 750 800

Ожидаемый реальный среднегодовой темп инфляции составит 5%.

Определите чистый дисконтируемый доход по проекту, если средняя

цена инвестируемого капитала составит соответственно 12 и 8%.

Задача 28. Инвестор рассматривает инвестиционный проект, характеризующийся

следующими данными: капитальные вложения — 8,5 млн руб.;

период реализации проекта—три года. Доходы по годам распределяются

следующим образом.

(тыс. руб.)

[о/;

Ьй I 2гй 3-й

2 600 2 600 3 200

Коэффициент дисконтирования (без учета инфляции) — 11%; среднегодовой

индекс инфляции — 7%.

Оцените проект по показателю NPVc учетом и без учета инфляции.

Задача 29. Предприятие предполагает вложить в модернизацию оборудования

единовременно 36 млн руб. Рассматриваются два варианта:

1) через три года может быть получено 52 млн руб.

2) через один год — 41 млн руб.

Требуемая норма прибыли — 12%.

Выберите наиболее предпочтительный проект капиталовложений.

Задача 30. Предприятие может ежегодно инвестировать не более 24 млн руб.

Кроме того, могут инвестироваться все доходы от введенных в действие

инвестиционных проектов. Рассматриваются четыре независимых проекта.

Проект

0-й

Год

1-й 2-й

PI

1 24 29 11 1,62

2 18 8 34 2,15

3 6 9 9 2>i

4 — -49 73 1,49

Цена капитала —12%.

1. Рассчитайте показатель NPVn оцените по нему приемлемость проектов.

2. Проанализируйте комбинации возможных альтернатив принятия

к реализации проектов 1,2 или 3 и оцените возможность принятия проекта

4 в комбинации с проектом 1.

Задача 31. Инвестор с целью инвестирования рассматривает два проекта —

А и Б, которые характеризуются следующими данными.

108

(тыс. руб.)

Инвестиции

Проект А

980 000

Проект Б

1 372 000

Доходы по годам:

1-й

2-й

3-й

4-й

290 000

335 000

350 000

370 000

230 000

410 000

556 000

560 000

Ставка банковского процента— 12% годовых.

Оцените проекты А и Б с помощью показателей чистой текущей стоимости

и индекса рентабельности.

Задача 32. Инвестор располагает двумя инвестиционными проектами, которые

характеризуются следующими данными.

(тыс. руб.)

Проект А Проект Б

Инвестиции 580 000 720 000

Доходы по годам:

1-й

2-й

3-й

160 000

180 500

270 000

210 000

248 000

290 000

Ставка банковского процента — 18% годовых.

Оцените проекты А и Б с помощью показателей чистой текущей стоимости,

индекса рентабельности и др.

Задача 33. Рассчитайте чистый дисконтируемый доход и индекс рентабельности

по проекту исходя из следующих условий.

1. Проект генерирует следующий поток реальных денег по годам: 220 млн

руб., 80 млн руб., 150 млн руб., 140 млн руб., 90 млн руб.

2. Средняя цена инвестируемого капитала равна 12%. Прогнозная оценка

средней цены инвестируемого капитала свидетельствует, что она будет

меняться по годам следующим образом: 12%, 13%, 14%.

Задача 34. Проект рассчитан на три года, если требующиеся инвестиции предусматриваются

в объеме 36 млн руб. Денежные потоки предполагаются

в следующих размерах.

Год

1-й

2-й

3-й

Денежный поток, млн руб.

5,4

14,4

25,2

Определите значения внутренней нормы дохода (с использованием

метода итерации).

Задача 35. Имеются следующие данные.

Год

0-й

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

Денежный поток, у.д.е.

- 1 600

400

100

500

800

300

Определите внутреннюю норму дохода (внутреннюю ставку доходности)

проекта.

Задача 36. Имеются следующие данные.

Год Денежный поток, у.д.е.

0-й -1000

1-й 100

2-й 200

3-й 300

4-й 400

5-й 500

Определите внутреннюю норму дохода (ПШ) проекта.

Задача 37. Имеются следующие данные.

Год Денежный поток, у.д.е.

0-й -1000

1-й 500

2-й 500

3-й 500

Определите внутреннюю норму дохода (IRR) проекта.

Задача 38. Имеются следующие исходные данные о денежных потоках по нескольким

проектам.

Год

0-й

1-й

2-й

1

-1200

0

100

2

-1200

100

300

Проект

3

-1200

300

450

4

1200

300

900

110

Продолжение

Год

1 2

Проект

3 4

3-й 250 500 500 500

4-й 1 200 600 600 250

5-й 1 300 1 300 700 100

1. Оцените целесообразность выбора одного из проектов по показателям

чистого дисконтированного дохода и индекса рентабельности инвестиций.

Финансирование выбранного проекта может быть осуществлено

за счет ссуды банка под 12% годовых.

2. Проранжируйте проекты по значению показателя чистого дисконтированного

дохода.

Задача 39. Предприятие решает вопрос о приобретении технологической

линии по цене 27 000 у.д.е. По расчетам сразу же после пуска

линии ежегодные денежные поступления после вычета налогов составят

8200 у.д.е. Работа линии рассчитана на пять лет. Ликвидационная

стоимость равна затратам на ее демонтаж. Ставка дисконтирования

составляет 12%.

Определите возможность принятия проекта.

Задача 40. Предприятие рассматривает инвестиционный проект—внедрение

новой технологической линии. Стоимость линии — 30 000 тыс. у.д.е.

Срок службы — пять лет. Амортизация оборудования, исчисляемая

по линейному методу, составляет 20 % в год. Суммы, которые будут

выручены от ликвидации линии по окончании срока службы технологической

линии, будут равны расходам на ее демонтаж.

По расчетам выручка от реализации продукции составит следующие

величины.

(тыс. у.д.е.)

Год

1-й 2-й 3-й 4-й

20 200 24 300 24 000 18 000

Текущие расходы составят в первом году эксплуатации 10 200 тыс. у.д.е.,

в последующие годы расходы будут возрастать ежегодно на 20%. Ставка

налога на прибыль — 24 %. Цена авансированного капитала равна

14 %. Первоначальные инвестиции проводились без привлечения

внешних источников.

Определите целесообразность принятия инвестиционного проекта.

Задача 41. Имеются данные о двух проектах.

Проект 1 (у.д.е.)

Показатель Год

1-й 2-й 3-й 4-й 5-й 6-й 7-й

Размер

инвестиций 1200

Выручка

от реализации

Прибыль

Амортизация

400

150

120

500

250

120

400

200

120

350

150

120

300

100

120

250

50

120

т2

Показатель

1-й 2-й 3-й

Год

4-й 5-й 6-й

(у.д.е.)

7-й

Размер инвестиций 1 300

Выручка

от реализации

Прибыль

Амортизация

600

300

130

500

250

130

450

200

130

400

150

130

300

50

130

0

0

130

Определите, какой из двух проектов для инвестора привлекательнее.

Задача 42. В инвестиционную компанию поступили для рассмотрения бизнес-

планы двух альтернативных проектов. Данные, характеризующие эти

проекты, приведены в таблице.

Показатель

Объем инвестируемых средств, млрд руб.

Период эксплуатации инвестиционного

проекта, лет

Сумма денежного потока — всего, млрд руб.,

в том числе по годам:

1-й

2-й

3-й

4-й

Инвестиционный проект

А

7 700

2

10 700

6 420

4 280

Б

7 400

4

11700

2 130

3 190

3 190

3 190

Для дисконтирования сумм денежного потока проекта А ставка процента

принята в размере 10%, проекта Б в связи с более продолжительным

сроком его реализации — в размере 12%.

1. Назовите методы и показатели, которые можно использовать

для оценки проектов,

2. Оцените проекты и выберите более эффективный.

Задача 43. В инвестиционную компанию поступили для рассмотрения бизнес-

планы двух альтернативных проектов.

Показатель

Объем инвестируемых средств, тыс. руб.

Период эксплуатации инвестиционного

проекта, лет

Инвестиционный проект

А Б

3 500 3 350

2 4

Сумма денежных потоков — всего, тыс. руб., 5 000 5 500

в том числе по годам:

1-й

2-й

3-й

4-й

3 000

2 000

1000

1500

1500

1500

Инвестируемый в проект А капитал аккумулируется из следующих источников:

30% — собственные средства;

30% — средства, мобилизованные на финансовом рынке путем выпуска

акций;

40% — кредит коммерческого банка.

Инвестируемый в проект Б капитал аккумулируется из следующих источников:

50% — собственные средства;

50% — кредит коммерческого банка.

Ставка банковского депозита, под которую предприятия могут разместить

в банке свободные денежные средства, равна 10% годовых. Кредит

на финансирование проекта коммерческий банк согласен выдать

под 14% годовых. Доходность выпущенных на рынок акций предприятий

равна 7%.

Рассчитайте и сравните показатели инвестиционных проектов А и Б

и обоснуйте выбор лучшего проекта.

Задача 44. Инвестор предполагает вложить 95 млн руб. Рассматриваются следующие

варианты инвестирования.

(млн руб.)

Проект

1

2

3

4

5

Инвестиции

80

70

65

60

50

IRR

18

21

31

29

23

NPV

15

18

45

4

13

•из

Продолжение

Проект Инвестиции IRR NPV

6 40 35 14

7 36 28 16

Выберите целесообразную комбинацию проектов, используя в качестве

критерия внутреннюю норму прибыли, чистый приведенный доход,

индекс рентабельности.

Задача 45. Инвестор намечает строительство автомобильного завода. Есть два

проекта строительства.

Показатель Проект

1 2 аналог

Сметная стоимость

строительства, млн руб. 490 520 560

Вводимая в действие мощность,

тыс. шт. автомобилей 7 400 7 400 8 000

Стоимость годового объема

продукции, млн руб. 500 500 800

Налоги, млн руб. 20 25 22

Себестоимость годового объема

продукции, млн руб. 440 410 530

Амортизационные отчисления,

млн руб. 40 50 70

Свой выбор инвестор обусловил максимальным приближением показателей

проекта реализации к характеристикам проекта-аналога.

Рассчитайте показатели эффективности по каждому проекту, установите

преимущества их по сравнению с аналогом и выберите лучший из вариантов,

обосновав свой выбор.

Задача 46. Предприятие рассматривает четыре варианта инвестиционных

проектов, реализация которых требует равных капиталовложений.

Финансирование предполагается осуществлять за счет банковского кредита

под 18% годовых.

Динамика прогнозируемых денежных потоков следующая.

(тыс. руб.)

Год

1 2

Проект

3 4

0-й -3 600 -3 600 -3 600 -3 600

1-й 0 300 900 900

114

Продолжение

Год

2-й

3-й

4-й

5-й

1

300

750

3 600

3 750

2

900

1 500

1 800

2 700

Проект

3

1 350

1 500

1 800

2 250

4

2 700

1 500

750

600

1. Оцените экономическую эффективность каждого проекта.

2. Выберите оптимальный проект.

Задача 47. Фирма рассматривает четыре варианта инвестиционных проектов,

на осуществление которых требуются одинаковые капитальные вложения

в сумме 4800 тыс. у.д.е. Финансирование осуществляется за счет банковского

кредита. Процентная ставка — 15% годовых.

Денежные потоки характеризуются следующими данными.

(тыс. у.д.е.)

Год

0-й

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

1

-4 800

0

400

1000

4 800

5 000

2

-4 800

400

1200

2 000

2 400

3 600

Проект

3

-4 800

1200

1800

2 000

2 400

3 000

4

-4 800

1200

3 600

2 000

1000

800

Определите наиболее эффективный проект.

Задача 48. Предприятие рассматривает три инвестиционных проекта, требующих

равной величины стартового капитала в 2000 млн руб. Денежные

потоки (притоки) характеризуются следующими данными.

(млн руб.)

Год

1-й

2-й

3-й

1

100

140

Проект

2

60

80

120

3

100

144

Ставка дисконтирования —10%.

Выберите оптимальный вариант.

Задача 49. Фирма гарантирует инвестиции в основные фонды 120 млн. у.д.е.

Цена источников финансирования 10 %. Рассматриваются четыре проекта.

Денежные потоки характеризуются следующими данными.

Год

0-й

1-й

2-й

3-й

4-й

1

-70

22

32

36

34

2

-50

18

26

34

20

Проект

3

-45

34

40

40

40

4

-20

18

20

22

22

Проекты не поддаются дроблению.

1. Определите показатели, характеризующие эффективность инвестиций.

2. Составьте оптимальный план размещения инвестиций.

Задача 50. Инвестиционная компания оценивает риск вложения капитала в два

альтернативных проекта. Установлено, что прибыль по проектам будет

получена в следующих случаях.

Полученная сумма дохода,

200

250

180

220

250

210

тыс руб.

Проект А

Проект Б

Число случаев наблюдения

30

20

50

40

40

20

1. Назовите методы и показатели, которые можно использовать для оценки

рисков вложения капитала в названные проекты.

2. Оцените с помощью этих методов риски по каждому из проектов и дайте

сравнительную оценку.

Задача 51. Имеется следующее распределение вероятностей доходов по акциям

компаний С и D.

Состояние

экономики

Спад

Норма

Вероятность

0,15

0,70

Норма дохода, %

компания С компания D

0 -10

10 20

116

Продолжение

Состояние

экономики

Подъем

Вероятность

0,15

Норма дохода, %

компания С I компания D

30 50

Определите ожидаемую норму дохода по акциям каждой из компаний.

Задача 52. Имеется следующее распределение вероятностей доходов по акциям

компаний А и В.

Состояние

экономики

Спад

Норма

Подъем

Вероятность

0,2

0,6

0,2

Норма дохода, %

компания А

24

12

0

компания В

5

30

-5

Определите ожидаемую норму дохода по акциям каждой из компаний.

Задача 53. Имеется следующее распределение вероятностей будущих доходов

по акциям компании «Light International».

Вероятность

0,1

0,2

0,4

0,2

0,1

Норма дохода, %

5

5

10

20

25

Определите ожидаемую норму дохода и среднее квадратическое отклонение

(стандартную девиацию) по акциям компании «Light International».

Задача 54. Имеется следующее распределение вероятностей будущих доходов

по акциям компании «CND».

Вероятность

0,3

0,4

0,3

Норма дохода, %

30

15

5

Определите ожидаемую норму дохода, вариацию и стандартную девиацию

по акциям компании «CND».

Задача 55. Имеется следующее распределение вероятностей будущих доходов

по акциям компании «CND».

Вероятность Норма дохода, %

20

Продолжение

Вероятность

0,5

0,3

Норма дохода, %

15

-5

Определите вариацию и стандартную девиацию по акциям компании

«CND».

Задача 56. Имеется следующее распределение вероятностей доходов по акциям

компаний С и D.

Состояние

экономики

Спад

Норма

Подъем

Вероятность

0,2

0,5

0,3

Норма дохода, %

компания С

-20

10

40

компания D

-5

10

20

Определите ожидаемую норму дохода, вариацию и среднее квадратиче-

ское отклонение по акциям компаний С и D.

Задача 57. Имеется следующее распределение вероятностей доходов по акциям

компаний А и В.

Состояние

экономики

Спад

Норма

Подъем

Вероятность

0,05

0,55

0,40

Норма дохода, %

компания А компания В

-20 10

10 25

30 30

Определите ожидаемую норму дохода, среднее квадратическое отклонение

и коэффициент вариации по акциям этих компаний.

Задача 58. Имеется следующее распределение вероятностей доходов

по акциям компании «IBB Inc.».

Вероятность

0,2

0,5

0,2

Норма дохода, %

20

10

-5

Определите коэффициент вариации по акциям компании «IBB Inc.».

Задача 59. Имеется следующее распределение вероятностей будущих доходов

по акциям компании «ABC».

Вероятность

о!г!

Норма дохода, %

Продолжение

Вероятность

0,5

0,25

Норма дохода, %

10

20

Определите коэффициент вариации по акциям компании «ABC».

Литература

1. АнъшинВ.М. Инвестиционный анализ.— М.: Дело, 2002.

2. ВиленскийП.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов.—М.:

Дело, 2001.

3. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов.— М.: Финансы

и статистика, 2002.

4. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. Методы подготовки

и анализа: Учебно-справочное пособие.— М.: БЕК, 1996.1л. 2,9,12,16,17.

5. Попков В.П., СеменовВ.П. Организация и финансирование инвестиций.—

СПб.: Питер, 2001.

6. Сергеев И.В., Веретенникова Н.И. Организация и финансирование инвестиций.—

М.: Финансы и статистика, 2001.


Навигация

Популярные книги