Авторы: 147 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  180 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я


загрузка...

2.6.1. Оценка стоимости денег во времени

Принципиально важным для оценки привлекательности инвестиционного

проекта является определение того, насколько будущие

поступления оправдывают сегодняшние затраты, т.е. речь идет

об оценке будущих поступлений (например, в виде прибыли, процентов,

дивидендов) с позиции текущего момента.

При сравнении стоимости инвестируемых денежных средств

и средств, которые возвращаются в результате осуществления инвестиционного

проекта, используют два понятия: будущая и настоящая

(текущая) стоимость. Так, если вы вкладываете сегодня 1000 руб.

в банк под 5% годовых, через год вы получите 1050 руб. В данном

случае 1000 руб. — это текущая стоимость, а 1050 руб. — будущая стоимость

денег. И наоборот, если известно, что через год понадобится

определенная сумма денег, то можно рассчитать, сколько нужно

инвестировать сегодня под определенный процент.

Доходы по различным проектам могут быть получены в разное

время. Даже если общая сумма будущих поступлений одинакова, различия

в скорости их получения могут вызвать различия в их текущей

стоимости. Концепция временной стоимости денег предполагает,

что ранние поступлений более желательны, чем отдаленные во времени,

даже если они равны по размеру и вероятности получения.

Это объясняется тем, что ранние поступления могут быть реинвестированы

для получения дополнительного дохода прежде, чем будут

получены более поздние поступления. В основе лежит принцип сложного

процента. Это модель умножения (наращения) сбережений,

которая в общем виде может быть записана следующим образом:

FV=PV(\ + d)\ (2.15)

где

FV(future value) — будущая стоимость или стоимость в конце периода;

п — число периодов (лет);

d — ставка процента ( в общем случае — доходность инвестиций);

PV — текущая, или первоначальная, стоимость.

Настоящая (текущая) стоимость может рассматриваться как

понятие, противоположное будущей стоимости. Операция, обратная начислению сложных процентов, носит название дисконтирования

(эта операция выполняется с помощью специальных таблиц дисконтирования

). Смысл дисконтирования заключается в изменении

(снижении) ценности денежных ресурсов с течением времени.

Уравнение для определения текущей стоимости будет выглядеть

следующим образом:

PV = luFVl f- <2Л6)

От выбора ставки дисконтирования (d) во многом зависит

качественная оценка эффективности инвестиционного проекта.

Существует большое количество различных методик, позволяющих

обосновать использование той или иной величины ставки дисконтирования.

В самом общем случае можно указать следующие варианты

выбора ставки дисконтирования:

• минимальная доходность альтернативного способа использования

капитала (например, ставка доходности надежных рыночных

ценных бумаг или ставка депозита в надежном банке);

• существующий уровень доходности капитала (например,

средневзвешенная стоимость капитала компании);

• стоимость капитала, который может быть использован для

осуществления данного инвестиционного проекта (например, ставка

по инвестиционным кредитам);

• ожидаемый уровень доходности инвестированного капитала

с учетом всех рисков проекта.

Перечисленные варианты ставок различаются между собой

главным образом степенью риска.

Ставка дисконтирования должна учитывать минимально гарантированный

уровень доходности (не зависящий от вида инвестиционных

вложений), темп инфляции и коэффициент, отражающий

степень риска конкретного инвестирования, т.е. показывающий

минимально допустимую отдачу на вложенный капитал (при которой

инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению

тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью

риска).