Авторы: 147 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  180 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я


загрузка...

2.1.3. Основные принципы оценки инвестиционной привлекательности проектов

Инвестирование является одним из наиболее важных аспектов

деятельности любой динамично развивающейся организации,

руководство которой отдает приоритет рентабельности с позиции

долгосрочной, а не краткосрочной перспективы. Вместе с тем успешная

деятельность предприятий, осуществляющих подобную инвестиционную

политику, зависит от того, как организован процесс анализа

и отбора инвестиционных проектов.

Оценка эффективности инвестиционных проектов независимо

от технических, технологических, финансовых, отраслевых или

региональных особенностей осуществляется на основе единых принципов.

К ним относятся:

рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла

(расчетного периода) — от проведения предынвестиционных исследований

до прекращения проекта;

моделирование денежных потоков, включающих все связанные

с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный

период с учетом возможности использования различных

валют;

сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов

проекта);

положительность и максимум эффекта. Для того чтобы инвестиционный

проект был признан эффективным с точки зрения инвестора,

необходимо, чтобы, во-первых, эффект его реализации был

положительным; во-вторых, при сравнении альтернативных инвестиционных

проектов предпочтение было отдано проекту с наибольшим

значением эффекта;

учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны

учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе

динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его

экономического окружения, разрывы во времени (лаги) между производством

продукции или поступлением ресурсов и их оплатой,

неравноценность разновременных затрат и (или) результатов (предпочтительность

более ранних результатов и более поздних затрат);

учет только предстоящих в ходе осуществления проекта затрат

и поступлений, включая затраты, связанные с привлечением ранее

созданных производственных фондов, а также предстоящих потерь,

непосредственно вызванных осуществлением проекта (например,

от прекращения действующего производства в связи с организацией

на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые

в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной

стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение

упущенной выгоды;

сравнение «с проектом» и «без проекта»;

учет всех наиболее существенных последствий проекта. При определении

эффективности инвестиционного проекта должны учитываться

все последствия его реализации — как непосредственно экономические,

так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные

блага). В тех случаях, когда их влияние на эффективность

допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других

случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;

учет наличия разных участников проекта, несовпадения их

интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся

в индивидуальных значениях нормы дисконта;

многоэтапностъ оценки. На различных стадиях разработки и осуществления

проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы

финансирования, экономический мониторинг) его эффективность

определяется заново, с различной глубиной проработки;

учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности

в оборотном капитале, необходимом для функционирования

создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;

учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции

и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования

при реализации проекта нескольких валют;

учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков,

сопровождающих реализацию проекта.

Любой инвестиционный проект может быть охарактеризован

с различных сторон: финансовой, технологической, организационной,

временной и т.д. Каждая из них по-своему важна, однако финансовые

и экономические аспекты инвестиционной деятельности во многих

случаях имеют решающее значение.

При всех прочих благоприятных характеристиках проект

не будет принят к реализации, если не обеспечит прежде всего:

возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации

товаров и услуг;

прирост капитала, создающий минимальный уровень доходности,

компенсирующий общее (инфляционное) изменение покупательной

способности денег, а также покрывающий риск инвестора,

связанный с осуществлением проекта;

окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для

фирмы.

Определение реальности достижения именно таких результатов

инвестиционных операций и является ключевой задачей анализа

эффективности любого инвестиционного проекта. Ценность результатов

в равной степени зависит от полноты и достоверности исходных

данных и от корректности методов, используемых при их анализе.