Авторы: 147 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  180 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я


загрузка...

Расчет стоимости ОАО «Северсталь»

Исследование проводилось за период 2003 г — I квартал 2005 г

С учетом полученных ранее результатов расчета стоимости компании

методом ДДП (коридоры справедливых цен), а также информации

о выручке нами была построена рефессионная модель

определения стоимости компании на основании изменения ее

выручки Результаты проведенных исследований позволяют констатировать,

что коэффициент корреляции между значениями

прироста выручки и рассчитанной нами методом ДДП стоимостью

компании составляет 0,97 и 0,91 по верхней и нижней фа-

ницам коридора соответственно

Проведем регрессионный анализ и построим уравнение, позволяющее

связать стоимость компании через выручку

Рефессионная статистика для ОАО «Северсталь» будет иметь

вид, представленный в табл 5 15 и 5 16

Таблица 5 15

Регрессионная статистика по нижней границе

Показатели

Множественный R

R квадрат

Нормированный R-нвадрат

Стандартная ошибка

Наблюдения

Значение

0 970097

0.941087

0 940977

268 6312

Показатели

, Коэффициент Y пересечение

I Переменная XI

Значение

1141386

0416022

Таблица 516

Регрессионная статистина по верхней границе

Показатели

Множественный R

R нвадра^

Нормированный R квадрат

Стандартная ошибиа

Наблюдения

Коэффициент У пересечение

Переменная XI

Значение

0 967694

0 936432

0 936313

287,8866

535

1229,088

0 428144

Таким образом, уравнение для определения стоимости «Северстали

» с учетом изменения выручки компании будет выглядеть

следующим образом

Стоимость по нижней границе = Переменная X I х Прирост выручки + Y пре

сечение = 0,416 х Прирост выручки + 1 1 4 1

Стоимость по верхней границе = Переменная Х1 х Прирост выручки + Y пре

сечение = 0,428 х Прирост выручки +1229

Информация о выручке «Северстали» была получена из отчетности

компании по РСБУ (в открытом доступе на сайте компании

квартальная отчетность по МСФО имелась лишь за 2004 г)

Значения выручки и ее прироста начиная с 2003 г представлены

втабл 5 17

С учетом имеющейся информации о выручке компании построим

фафик изменения стоимости ОАО «Северсталь» и сравним

его с полученными ранее коридорами справедливой стоимости

компании На рисунке 5 10 представлена информация

Новый подход к инвестированию на рынке акций

Таблица 5 17

Выручка и прирост выручки ОАО «Северсталь» за 2003-2004 гг (млн доля )

Отчетный период

1 квартал 2003 г

II квартал 2003 г

И! квартал 2003 г

IV квартал 2003 г

1 квартал 2004 г

\\ квартал 2004 г

III квартал 2004 г

IV квартал 2004 г

Выручка

614

1286

2013

2775

790

1949

3161

4698

Прирост выручки

614

1286

2013

2775

3565

4724

5936

7473

О коридорах справедливой стоимости компании, полученных

методом ДДП и с помощью рефессионной модели Как следует

из анализа рисунка, значение стоимости, полученное методом

регрессионного анализа, в большинстве рассматриваемых

периодов находится либо в коридоре, либо приближено к коридорам

справедливой стоимости, полученным методом ДДП

Подобный результат позволяет утверждать, что метод рефесси-

онного анализа можно использовать для определения стоимости

компании как альтернативу методу ДДП

Рассчитаем, согласно полученной формуле, справедливуюстои-

мость ОАО «Северсталь» На основании прогноза выручки компании

на 2005 г и с учетом результатов деятельности компании

в I квартале 2005 г представим прирост выручки (табл 5 18)

Исходя из полученного прогноза прироста выручки компании,

определим квартальное изменение ее стоимости в 2005 г

Стоимость ОАО «Северсталь» в I квартале по нижней границе = 0,416 х При

рост выручки + 1141 = 0,416 X 8799 + 1141 = 4801 (млн доля )

Стоимость ОАО «Северсталь- в I квартале по верхней границе = О 428 х

X 8799 + 1229 = 4995 (млн долл )

Млн долл. 6О0О

Рнс. 5.10. Коръщоры справедливой стоимости ОАО «Северст

рассчитвн1П1Ю методом ДДГ) —

рассчитанные меюдом рвгр«ссион ого г

204

Прогноз выручки

Отчетный период

1 квартал

И квартал

(11 квартал

IV квартал

Новый подход и инвестированию на рынке акций

Таблица 518

прироста выручки ОАО «Северсталь» за 2005 г (млн долл )

Выручка 1 Прирост выручки

1326 1 8799

2561

3841

5121

10 034

Ш14

12 595

Стоимость ОАО 'Северсталь» во 11 квартале по нижней границе = О 416 х

X Прирост выручки +1141 = О 416 X10 034 +1141 = 5315 (млн долл )

Стоимость ОАО «Северсталь» во II квартале по верхней границе = 0,428 х

X10 034 + 1229 = 5524 (млн долл )

Стоимость ОАО «Северсталь» в III квартале по нижней границе = О 416 х

X Прирост выручки +1141 = О 416 х 11314 + 1141 = 5S48 (млн долл )

Стоимость ОАО «Северсталь» в III квартале по верхней границе = О 428 х

X11314 + 1229 = 6071 (млн долл )

Стоимость ОАО «Северсталь» в IV квартале по нижней границе = О 416 х

X Прирост выручки + 1141 = О 416 X12 595 + 1141 = 6381 (млн долл )

Стоимость ОАО «Северсталь» в IV квартале по верхней границе = 0,428 х

X12 595 + 1229 = 6620 (млн долл )

Количество акций компании — 551854 800 шт

С учетом этого изменение стоимости акции компании в 2005 г

можно ожидать таким, как представлено в табл 5 19

Таблица 519

Прогноз стоимости акций ОАО «Северсталь» на 2005 г (допл )

Отчетный период

1 квартал

II квартал

III квартал

IV квартал

Стоимость акций

8,7-9,1

9 6-10

10,6 11

11,6 12