Авторы: 147 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  180 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я


загрузка...

Новый подход к инвестированию на рынке акций

Анализ графиков показывает, что коэффициент корреляции

между значениями выручки и индексом РТС равен 0,935, что

свидетельствует о наличии зависимости между индексом РТС

и выручкой промышленных предприятий

Для проведения дальнейших исследований необходимо отметить,

что индекс РТС рассчитывается как отношение суммарной

рыночной капитализации акций, включенных в список для расчета

индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же акций

на начальную дату, умноженное на значение индекса Другими

словами, расчет индекса идет нарастающим итогом Поэтому

было бы логичным вычислять нарастающим итогом и выручку

промышленных предприятий, то есть сравнивать, что происходит

с капитализацией промышленных предприятий при изменении

их выручки (рис 5 2)

Коэффициент корреляции между значениями прироста выручки

и индексом РТС оказался еще выше, чем в предыдущем

случае, и составил 0,965

Рассмотрим более подробно каждый из представленных рисунков

Рисунок 5 1, на котором представлены ежемесячные значения

индекса РТС и выручки российских промышленных предприятий,

несмотря на высокий уровень корреляции между этими

показателями, не позволяет в полной мере понять природу такой

зависимости Математическую связь между изменением выручки

промышленных предприятий и значением индекса РТС определить

возможно, но с экономических позиций связь между данными

показателями не столь очевидна

Нельзя не отметить, что в целом увеличение выручки промышленных

предприятий происходит на фоне роста значения индекса

РТС, но объяснить, каким образом значение объема выручки

влияет на индекс РТС, трудно Можно утверждать, что значение

выручки за каждый конкретный месяц позволяет прогнозировать финансовые результаты за весь год С учетом того, что потученная

выручка определяет стоимость промышленности, можно спрогнозировать

уровень денежных потоков, справедливое значение

индекса РТС, а также рассчитать стоимость промыштенности

Таким образом, выручка за каждый конкретный месяц позвопяет

прогнозировать годовую выручку, стоимость промышленности

и определять справедливое значение индекса РТС

Однако в действительности значения выручки за различные месяцы

в течение года могут колебаться впредепах 20-25*^ Так.

в течение 2003 г выручка промышленных предприятий уве1ичи-

лась с 20 млрд долл (январь) до 27 млрд долл (декабрь), в 20041

значения выручки колебались в интервале от 27 млрд долл (февраль)

до 36 млрд долл (октябрь) Данные результаты характеризуют

уровень погрешности при определении годового значения

выручки и негативно сказываются при расчетах справедаивого

значения индекса РТС

На рисунке 5 2 представлена информация о накопленной выручке

в период с октября 1998 г. по декабрь 2004 г По состоянию

на октябрь 1998 г вся промышленность имела определенную начальную

стоимость, которая с течением времени изменялась Так

как выручка промышленных предприятий влияет на стоимость

промышленности, можно говорить о том, что выручка, полученная

за каждый отдетьный период, ведет к изменению стоимости

промышленности, а следовательно, реличение суммарной выручки

приводит к росту индекса РТС

Таким образом, на рис 5 2 представлены изменения выр^'чки

промышленных компаний, отразившиеся на уровне их справедливой

стоимости, а также изменения индекса РТС, оказавшие

влияние на реальную капитализацию компаний Сравнение данных

показателей значимо с экономических позиций Накапливаемая

выручка позволяет определить уровень денежного потока. который увеличивает с1оимость предприятий промышленности

Прогноз годовой выручки производится с учетом информации за

все прошедшие с начала года месяцы, а не на основании информации,

полученной за конкретный месяц Это позволяет делать

более детальный прогноз годовой выручки и точно рассчитать

стоимость промышленности (а на основании этого — справедливое

значение индекса РТС)

Для прогнозирования индекса РТС можно использовать аппарат

линейного регрессионного анализа, сушность которого

заключается в подборе графика для набора наблюдений с помощью

метода наименьших квадратов Регрессия в данном случае

используется для анализа воздействия на отдельную зависимую

переменную значений одной или более независимых переменных

Следует отметить, что при использовании этого метода

фиксируется математическая взаимосвязь между выручкой

компании и ее стоимостью, а не экономическая Но результаты

проведенного исследования позволяют констатировать, что

в формировании стоимости российской промышленности ее

выручка играет заметную роль Поэтому создание математической

модели, определяющей стоимость промышленности на ос-

новании ее выручки, логично и с экономической точки зрения

На первом этапе на основании данных по увеличению выручки

промышленности и значений индекса РТС с октября 1998 г

была построена математическая модель, которая позволила

вывести уравнение для построения индекса РТС На втором

этапе проводился прогноз выручки промышленности на 2005 г

Полученные значения подставлялись в уравнение прогнозных

значений индекса РТС

Для построения математической модели был использован

регрессионный анализ, и по результатам 75-месячной выборки

(с октября 1998 г) была получена регрессионная статистика

Часть 5 Определение стоимости компании ( регрессионного ah

Уравнение для индекса РТС в общем случае имеет следующий

вид

у = Х х х + Ь ± Д

гдеу— значение индекса РТС в определенный момент времени

К — коэффициент связывающий индекс РТС с приростом выручки промыш

ленности

X — прирост выручки промышленности,

b — корректирующая постоянная

± Д— стандартная ошибка, показывающая, насколько индекс РТС может

отклониться от его справедливых значений

Возникновение корректирующей постоянной связано с тем,

что отправная точка отсчета, выбранная для построения модели,

ие соответствует периоду начала совместного изменения индекса

РТС и выручки промышленности (выручка и стоимость индекса

равны нулю) Введение этой постоянной позволяет выровнять

соотношения индекса РТС и прироста выручки промышленных

предприятий (табл 5 I)

Таблица 5 1

Регрессионная статистика

Показатели

1 Множественный R

R квадрат

Нормированный R квалрзт

Стандартная ошибка {±А)

Наблюдения

Корректирующая постоянная (й)

Коэффициент (К)

Значение

0,964683357

0,93061398

0,917100466

49,4548121

75

62 36

0 4535

Это отклонение связано с психологическим настроем участников

рынка, а также с рядом спекулятивных факторов, создающих

колебания котировок акций вокруг их справедливых значений,

а следовательно, и индекса РТС в целом В качестве справедливого

значения на фафике нами будег показана средняя линия, на

которую мы рекомендуем ориентироваться как на справедливое

значение индекса {рис 5 3)

Исходя из полученных результатов, уравнение, определяющее

справедливое значение индекса РТС, будет выглядеть следующим

образом

у = 0 4535хх+6236±49,45

Таким образом, для определения индекса РТС на 2005 г (у)

необходимо спрогнозировать выручку промышленных предприятий

(х) Для этого мы использовали ту же цифру, что и при определении

стоимости промышленности Следовательно, к концу

2005 г можно ожидать, что выручка промышленности составит

433 млрд долл , прогноз выручки нарастающим итогом в таком

случае будет выглядеть следующим образом (табл 5 2)

Таким образом, подставив полученные даннь[е в предложенное

выше уравнение, можно построить график изменения индекса

РТС на 2005 г (рис 5 3)

Таблица 5 2

Прогноз прироста выручки промышленных предприятий (млрд долл )

Отчетный период

Декабрь 2004 г

Январь 2005 г

Февраль 2005 г

Март 2005 г

Апрель 2005 г

Май 2005 г

Прирост выручки (на основе прогноза

манроэкономических данных)

1410

1446

1482

1518

1554

1590

Отчетный период

Июнь 2005 г

Июль 2005 г

Август 2005 г

Сентябрь 2005 г

Октябрь 2005 г

Ноябрь 2005 г

Декабрь 2005 г

Прирост выручки (на основе прогноза

манроэнонвмических данных)

1626

1662

1698

1734

1770

1806

1842

Как видно на графике, полученный коридор повторяет тенденцию

изменения индекса РТС С учетом полученных результатов

можно ожидать, что в 2005 г индекс РТС с определенной долей

вероятности будет колебаться в полученных коридорах значений

При этом предполагается, что справедливое значение индекса

РТС в 2005 г может составить 911 ± 50 пунктов

Дата

Рис 5.3 График изменения индекса PTC на 2005 г