Вывод

Рассматривая результаты оценки стоимости акций, полученные

при расчете денежного потока как доли от выручки предприятия,

необходимо отметить, что они в достаточной степени

близки к результатам, полученным при оценке стоимости акций

методом ДДП Это делает упрощенный вариант возможным для

использования при оценке стоимости акций

Одновременно следует отметить, что предложенный метод

не может в полной мере заменить ДДП Это связано с тем, что

и здесь в расчегах исследователю не удается полностью избежать

субъективной оценки отдельных параметров модели. Расчет доли

денежного потока в выручке может быть затруднен, как, например,

в рассмотренных случаях, что ведет к субъективизму при

проведении оценки, а субъективизм, в свою очередь, приводит

к появлению различных мнений об итоговой оценке, возникает

разброс результатов

Нам представляется целесообразным использовать предлагаемый

метод как дополнительный вариант определения стоимости

компаний и их акций Особенно он может быть полезен при

предварительном прогнозе изменения стоимости акций, когда

известны лишь некоторые, неполные данные о результатах финансово-

хозяйственной деятельности предприятия

Как правило, оценочные данные об изменении выручки предоставляются

эмитентами всегда А это в целом позволяет оценить

и изменение стоимости акций компании, которое определяется

Ч а с т ь 4 Финансовые результаты деятельности компании и ее стоимость 159

изменением выручки Помимо всего прочего, релевантность полученных

результатов по оценке стоимости акций путем расчета

денежного потока как доли от выручки позволяет провести оценк

у стоимости всего российского рынка акций что будет рассмотр

е н о далее

Сравнивая результаты оценочного анализа, проведенного

методом ДДП и методом расчета денежного потока как доли от

выручки, можно заметить, что оба метода позволяют получить

близкие результаты (табл 4 24)

Ранее мы указывали, что основной принцип инвестирования

заключается в том, что приобретение акций происходит в период,

когда они недооценены относительно границ коридора

справедливой стоимости, а реализация — в период, когда акции

оценены или переоценены относительно границ этого коридор

а С учетом этих условий инвестирования предложенный метод

оказывается вполне приемлемым для использования, так как

даже российские «голубые фишки» длительные периоды времени

оказываются недооцененными на 10-20 % относительно

границ коридора справедливой стоимости Погрешность, получаемая

при использовании метода расчета стоимости с учет

о м доли денежного потока в выручке компании, по сравнению

с используемым методом ДДП значительно меньше В рассмотренных

примерах она составляла, например, от 1,16 до 8,4 %

Незначительная погрешность по сравнению с возможной не-

дооцененностью позволяет определять те ценовые уровни, при

которых предлагаемый метод позволяет получать положительные

результаты от инвестирования

В итоге можно констатировать, что зависимость между выручкой

компании и генерируемым ею денежным потоком существует

Следствием этого становится вывод о наличии зависимости

между выручкой компании и ее стоимостью