Авторы: 147 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  180 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я


загрузка...

Амортизация

Смысл амортизации заключается в том что предприятие, приобретая

основные средства и нематериальные активы, в дальнейшем

переносит их стоимость по частям на производимую

продукцию Распределение и списание затрат происходят за

определенный, установленный нормативами период Изменение

размера амортизационных отчислений обычно происходит

в двух случаях по окончании срока службы амортизируемого

имущества (начисление прекращается) и (или) по приобретении

нового имущества При планировании производства необходимо

регулировать изменение амортизационных отчислений,

так как при их сильном увеличении растет себестоимость

и, как следствие, цены реализации В итоге продукция может

стать неконкурентоспособной Таким образом, при принятии

решения о приобретении имущества, по которому будет начисляться

амортизация, необходимо учитывать, чтобы эти отчисления

не были критичными для себестоимости, а следовательно,

и для выручки Отчисления необходимо планировать с учетом

будущей цены реализуемой продукции (выручки) Другими

словами — уровень амортизационных отчислений зависит от

128 Новый подход к инвестированию на рынке акции

объема выручки предприятия Анализ таблиц 4 2 и 4 8 позволяет

отметить, что подобное у1верждение справедливо как для

российской промышленности, так и для крупнейших предприятий,

— дочя амортизации в выручке на протяжении исследуемого

периода изменялась незначительно

Таблица 42

Отношение выручки К амортизации ряда компаний (%)

Компания

«Газпром»

«ЛУКОЙЛ»

«Сургутнефтегаз»

«Северсталь»

НЛМК

ММК

«Норильский никель»

Среднее по компаниям

2003 г

12

48

31

7

13

7

9

10

2 0 0 4 г

12

37

22

4

1

5

-8

Изменение суммы долга

Осуществлять модернизацию, приобретать новые активы

и оборудование, расширять производство возможно только за

счет свободных денежных средств, не задействованных в производстве

Их источник — чистая прибыль Ее может не хватать на

полное финансирование имеющихся инвестиционных проектов,

поэтому дополните тьным источником инвестиционных ресурсов

служат заемные средства в виде краткосрочных и долгосрочных

заимствований Рассмотрим вопрос о том, какую сумму реально

может привлечь предприятие Очевидно, что сумма привлеченных

кредитов (долговая нагрузка) не должна быть критичной

Часть i Финансовые результаты деятельности коушании и ее стоимость 129

Что же служит параметром критичности объема привлекаемых

финансовых ресурсов'' На наш взгляд, ге можно определить

с учетом выручки предприятия-заемщика, так как именно выручка

служит тем ориентиром, который используют кредиторы

при определении возможных объемов выдаваемых кредитов

На практике большинство кредиторов при принятии решения

о предоставлении денежных средств используют параметры, позволяющие

определить кредитоспособность заемщика Один из

важных индикаторов оценки кредитоспособности — отношение

выручки предприятия к имеющемуся у него долгу

На практике приемлемым считается, когда выручка не менее

чем в два-три раза превосходит сумму заемных средств Превышение

этого уровня ведет к повышению риска либо несвоевременного

возврата заемных средств, либо вообще невозврата. Это

происходит из-за увеличения долговой нафузки на предприятие

до такой степени, что оно может оказаться не в состоянии в конкретный

момент вернуть необходимую сумму долга, даже с учетом

генерируемой предприятием выручки Поэтому кредиторы

стараются минимизировать такие риски уровнем выдаваемых

кредитов в размере 30-50 % от выручки предприягия Другими

словами, объем привлекаемых заемных ресурсов определяется

кредитором с учетом выручки заемщика С учетом этого и предприятия,

использующие кредиты, рассчитывают возможный

объем привлекаемых ресурсов В итоге с определенной долей

уверенности можно говорить, что сумма долга зависит от выручки

Это, конечно, совсем не говорит о том, что у всех российских

промышленных компаний сумма привлеченных средств составляет

30-50 % от выручки Какие-то предприятия обходятся для

реализации своих проектов чистой прибылью, не привлекая дополнительных

ресурсов Кто-то привлекает ресурсы, но в объеме

меньшем, чем это указано выше Безусловно, долговая нагрузка

Новый подход к инвестированию на рынке акций

отдельных предприятий в силу различных причин может быть

существенно выше указа}шой ранее Но если рассматривать ситуацию

по промышленности в целом, то долговая нагрузка всей

совокупности российских предприятий вполне укладывается

в заданные рамки 30—50 % от их совокупной выручки (табл 4 3

и 4 8) Анализ таблицы 4 8 позволяет отметить, что доля суммарной

задолженности промышленных предприятий на протяжении

нескольких лет изменяется незначительно

Таблица 4

Отношение суммы долга к выручке ряда компаний (%

Компания

«Газпром»

•ЛУКОЙЛ»

«Сургутнефтегаз»

«Северсталь»

НЛМК

ММК

«Норильский никель»

Среднее по компаниям

2003 г

52

40

14

38

9

38

52

35

2004 г

48

30

11

40

7

39

4

31

Подводя итоги, следует отметить еще один важный момент

Уже отмечалось, что общий приток денежных средств определяют

амортизация, изменение суммарной задолженности и чистая

прибыль компаний Каждый из этих показателей, как это было

представлено выше, можно выразить как некоторую долю от выручки

компаний В таблице 4 4 представлена информация о соотношении

притоков денежных средств и выручки российских

промышленных компаний

Как следует из анализа табл 4 4, соотношение приток — выручка

незначительно изменяется в период 2000-2003 гг. Это

Опшвимй лршокм домкнш средт к выручке промыщпечнш шпакмй (МЯРА tm)

Пврви«три оценки

Выручна

средсгв

0|но111ение притона

денежных средств

квыручне %

1 ?6/301

та

зг

1997 г Шг

280 8бП 189618

772J3j 6<0S

3

1999 г

127900

68820*

54

2000 г

169304

32680

19

2001 г

201404

3'648

16

2002 г

219075

30 563

2003 г

275016

56054

20

* Знак шнус» )mvm\ и& га что б 1999 г cywwa дслга бияа ^начичльно више «ем ia 199Й f u6fi 4 8) и притоки cpiyjcie

звали Офицэтй;|||Ный эффекте формиро1)акиилек£)ннь.х потоков

свидетельствует о том, что даже еспи при рассмотрении каждого

из показателей отдельно возможны некоторые отклонения,

то Б целом они компенсируют друг друга, образуя постоянную

зависимость от выручки В частности, показатель чистой прибыли

из-за ряда причин не имеет постоянной доли в выручке

В притоках это отклонение компенсируется за счет амортизации

и изменения cyiviMbi привлеченных денежных средств

(суммы долга) Другим словами, недостаток чистой прибыли

на развитие предприятий может компенсироваться либо за

счет изменения объема привлеченных средств, либо за счет

амортизации