Авторы: 147 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

Книги:  180 А Б В Г Д Е З И Й К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я


загрузка...

Вывод

Таким образом, представленная модель позволяет получить

не один, а два результата оценки стоимости акций компании

пессимистический и оптимистический Но так ли это на самом

деле'Для того чтобы это проверить, рассмотрим представленные

ранее результаты оценки стоимости наиболее ликвидных российских

акций, которые были получены крупнейшими российскими

участниками рынка акций, и наложим на них результагы, полученные

авторами при расчете коридоров справедливой стоимости

акций (рис 3 1-3 5)

Анализ представленных графиков позволяет констатировать,

что рассчитанные коридоры справедливой стоимости акций

и в самом деле включают результаты, полученные различными

участниками рынка акций Конечно, не все прогнозы оказались

в предложенных интервалах справедливой стоимости

акций В ряде слу1гаев они достаточно близки к границам коридоров,

в ряде случаев — далеки И этому есть объяснение

Несмотря на то что в предложенной модели мы прогнозировали

пессимистический и оптимистический варианты развития

компании — это лишь наш прогноз Участники рынка могут

рассматривать еще более экстремальные варианты, следствием

чего становится непопадание этих прогнозов в коридоры, предложенные

нами В ряде случаев наблюдается близость прогнозов

участников рынка акций к границам наших коридоров Подобная

близость говорит о том, что различия к подходам оценки

незначительны Можно попытаться также объяснить и сущест-

112 Новый подход к инвестированию на рынне акций

венное в отдельных случаях расхождение прогнозов некоторых

участников с тем, что наблюдается на рынке С одной стороны,

это возможно из-за неверной трактовки отдельными участниками

существующей ситуации и перспектив развития конкретных

компаний С другой стороны, неправильное использование

разтичных методик оценки стоимости акций также может

привести к получению не совпадающих с другими участниками

рынка результатов, а также не совпадающих и с рынком в целом

Причин тому может быть много

Но, на наш взгляд, важно при оценке предложенной методики

даже не столько сопоставление полученных результатов

с результатами прогноза стоимости акций других участников

рынка, сколько определение возможности использования вышеизложенного

подхода в рамках инвестиционного процесса

Дчя этого необходима проверка полученных результатов, под

которой в данном случае понимается определение того, насколько

результаты возможно использовать для инвестирования

в акции различных компаний

Мы можем констатировать, что подобная проверка дает положительные

результаты Практически во всех рассмотренных

случаях недооцененность акций в конкретный момент времени

приводила к последующему росту котировок И наоборот, пе-

реоцененность акций в конце концов приводила к снижению

котировок до уровня оцененности или даже недооцененности

Таким образом, вполне возможно инвестирование по принципу

«покупать, пока акции недооценены, и продавать, когда акции

оценены или переоценены» Стратегия инвестирования с использованием

предложенного подхода, очевидно, должна разрабатываться

каждым отдельным участником рынка

Сравнивая два варианта оценки стоимости компании —

с единственным результатом оценки справедливой стоимости и с коридором справедливой стоимости, — следует отметить, что

второй вариант предпочтительней Определение единственного

значения справедливой стоимости акций затрудняет сопоставление

полученных результатов с оценкой стоимости другими

участниками рынка Иными словами, наличие одного решения

не позволяет рассмотреть весь спектр возможных вариантов развития

компании и, соответственно, не позволяет рассмотреть

различные варианты оценки стоимости акций Единственный

выбранный путь может оказаться ошибочным, и его использование

в результате приведет к принятию ошибочного инвестиционного

решения Наличие нескольких возможных решений

минимизирует подобную ошибку Следовательно, использование

единственного варианта оценки стоимости акций ведет к невозможности

определения тех границ, относительно которых можно

рассмагривать вариангы совершения инвестиционных операций

А коридоры справедливой стоимости акций являются

дополнительным инструментом для принятия инвестиционного

решения С одной стороны, они позволяют определить диапазон

стоимости компании, с которым в конкретный момент времени

согласна значительная часть инвесторов С другой стороны,

коридоры справедливой стоимости позволяют определить тот

безопасный уровень для приобретения акций, при котором увеличивается

вероятность последуюш;его роста котировок, а также

тот уровень цен, при достижении которого увеличивается вероятность

прекращения роста котировок

Рис 3 1 Коридор справедливой стоимости акции ОАО Газпром»

-л--А7он. - * - . Т р о й к а Диа/10 . -•-•Ренессанс Капитол. —«^-Финам

— BrunswikLfeS -.т- Проспее— ^^r•-\^н^ep^н^oeЛл^ -Х-'lyis Слт

Дата

Рмс. 3 . 2 . Коридор спранедливои стоимости акции ОАО -ПУКОМЛ'.

>-"Araii - « - О Ф Г ^fr-чТроика Диалог»-•-.Ренессанс Капитал» + фвнам

—«—-BrunsvAKUBS — _ УралсиО" —*• Иктерфин 1реЯд- -и -гута Ьэнк

• * - -Апьфв Банк., - » РайффаДчен Бппк - в БКС.

—•— '•UepHx Капитал»' max (верхняя пиния) min (нижний линии)

Рис. 3 3. Коридор справедливой стоимости акций ОАО «Сургутнефтегаз»

-•—«Атои» —Лг-ОФГ, —^^ «ТроикаДиапог»,—Ж—-Ренеьсанс Капитал»

-^^~- «Bnjnswtk UBS» —«ш— «Уралсиб», -*— «Гута банк», —Jt— «Альфа банк»,

шах (верхнйя линия) mm (нижняя линия)

Рис. 3 4 Коридор справедливой СТОИМОСТИ акций ОАО «ГМК Норильский иикель »

Рис. 3 5. Коридор справедливой стоимости акции ОАО «Ростелеком».

-X-«Brunsv«kueS»--* ОФГ,-»-«Тройка Диалог» -+--Альфа Банк- ^—-Никойл»

•- -Атон» - О - «Финам», - А - БКС, max (верхняя линия),

гпш (нижняя линия)