Расчет стоимости ОАО «ЮТК»

Для расчета справедливой стоимости ЮТК с использован ием

коридоров рассмотрим два крайних, на наш взгляд, варианта

возможного изменения денежного потока в постпрогнозном

периоде

Ранее нами уже был исследован вариант наиболее оптимистического

развития событий Рост денежного потока а постпрогнозном

периоде ожидался на уровне 4 % в год Но при сохранении

благоприятных условий для деятельности компании она

может развиваться и менее динамичными темпами, то есть хуже,

чем ВВП, — пессимистический прогноз роста денежного потока

может составить, по нашему мнению, до 2 % в год В соответствии

с этим мы можем рассчитать стоимость компании при обоих

сценариях развития компании

Расчет стоимости компании

Оптимистический прогноз -170 (1 + 0 187) + (-174) (1 + 0,1785) х 2 +

+ 97 (1 + 0187)хЗ + 117 (1 +0,187)х4+170 (1 + 0,187)х5 +170 (1+

+ О 04) (0,187 - 0,04) = 433 (млн долл)

Пессимистический прогноз -170 (1 + 0,187)+ (-174) (1 + 0,1785) х 2 +

+ 97 (1 + 0,1в7)х3 + 117 (1 + 0187)х4 + 170 (1 + 0 187)х5 +170 (1 +

+ О 02) (0,187 - О 02) = 363 (млн долл )

Стоимость обыкновенных акций (оптимистический прогноз) 0,78 х 433 млн

долл =338 млн долл

Стоимость обыкновенных акций (пессимистический прогноз) 0,78 х 363 млн

допл =283 млн долл

Часть 3 Коридоры справедливых цен 107

Расчет итоговой стоимости акций ЮТК

с использованием коридоров справедливой стоимости

Стоимость компании рассчитанная методом ДДП оптимистический про

гноз — 433 млн доля пессимистический прогноз — 363 млн долл

Стоимость компании рассчитанная методом сравнения с аналогами, —

584 млн долл

Итоговая стоимость компании (оптимистический прогноз) = 433 млн долл х

X 0,4 + 584 млн долл х О 6 = 523 млн долл

и долл X

Итоговое значение стоимости обыкновенных акций

Стоимость обыкновенных акции (оптимистический прогноз)=338 млн долл х

X 0,4 + 0,6 X 461 млн долл х О 6 = 412 млн долл

Стоимость обыкновенных акции (пессимистический прогноз) = 283 млн долл х

X О 4 + 0,6 X 461 млн долл X 0.6 = 390 млн долл

Таким образом, коридор справедливой стоимости обыкновенной акции равен

390 412 млн долл 2 960 512 964 шт = О 132 О 139 долл

Расчет стоимости ОАО

«Северсталь»

Для расчета стоимости ОАО «Северсталь» с использованием

коридоров справедливых цен введем в представленную выше

модель расчета два прогноза роста денежного потока в постпрогнозном

периоде

По нашей оценке, компания может в случае сохранения благоприятных

условий развиваться менее динамичными темпами,

чем заложенные ранее оптимистические 4 % Оптимистический

прогноз роста денежного потока может составить 2 %, то есть

компания будет развиваться хуже, чем ВВП

Произведем расчет стоимости «Северстали» с учетом двух сценариев

развития компании

Расчет стоимости компании

Оптимистический прогноз 487 (1 + 0,174) + 832 (1 + 0,174) х 2 + 908 х

х ( 1 + 0174)хЗ + 925 (1 + 0,174)х4 + 1009 (1 + 0 174)х5 + 1022х(1+

+ 0,04) (О 174 ~ О 04) = 5494 (млн доля )

Пессимистический прогноз 487 (1 + 0,174) + 832 (1 + 0,174) х2 + 908 х

X (1 + 0,174) X 3 + 925 (1 + 0,174) х 4 +1009 (1 + 0174) х 5 +1022 х (1 +

+ О 02) (0,174 - 0,02) = 5036 (млм доля )

Расчет итоговой стоимости акций компании «Северсталь» с испольэо

ванием коридоров справедливой стоимости

Стоимость компании рассчитанная по методу ДДП оптимистический про

гноз — 5494 млн доля пессимистический прогноз — 5036 млн долл

Стоимость компании, рассчитанная методом сравнения с аналогами —

6538 млн долл

Часть 3 Коридоры справедливых цен 1??

Итоговое значение стоимости компании

Пессимистический прогноз 5036 млн доля х О 5 + 6538 млн доля х 0 5 =

= 5787 млн долл

Оптимистический прогноз 5494 млн долл х 0,5 + 6538 млн доял х 0,5 =

= 6016 "илн долл

Количество акций ОАО «Северсталь» — 551854 800 шт

Таким образом, коридор справедливой стоимости обыкновенной акции равен

5787 6016 млн долл 551854800 шг = 10 5 10,9 долл

Расчет стоимости ОАО «ЛУКОЙЛ»

Для расчета стоимости «ЛУКОЙЛа» с использованием коридоров

справедливых цен введем в представленную выше модель

расчета два прогноза роста денежного потока в постпрогнозном

периоде

По нашей оценке, компания может аналогично ЮТК и «Северстали

» развиваться в постпронозном периоде с темпами роста

равными 2 и 4 %

Произведем расчет стоимости «ЛУКОЙЛа» с учетом двух сценариев

развития компании

Расчет стоимости компании

Пессимистический прогноз 3110 (1 + 0 185) + 3765 (1 + 0,185) х 2 +

+ 4645х(1 + 0Д85)хЗ + 5725 (1 + 0185)х4 + 7047 {1 + 0 1 8 5 ) х 5 +

+ 7047 X (1 + О 02) (О 185 - 0,02) = 32 718 (млн долл )

Оптимистический прогноз 3110 (1 + 0,185) + 3765 (1 + 0185) х 2 + 4645 х

X (1 + О 185) X 3 + 5725 (1 + 0185) х 4 + 7047 (1 + 0,185) х 5 + 7047 х

X (1 + 0,04) (0,185 - 0,04) = 35 718 (млн долл)

Количество акций компании — 850 563 255 шт