Оценка стоимости акций ОАО

«Электросвязь» Хабаровского края

«Альфа-Банк» провел оценку стоимости акций ОАО «Электрическая

связь» Хабаровского края (далее — «Электросвязь» ХК),

чтобы определить коэффициент обмена акций компаний при

предстоящей реорганизации Сводные результаты расчетов по

каждому из методов представлены в табл 1 6

Метод ДДП. Прогнозьг развития ОАО «Электросвязь» ХК

были построены на основании бизнес-планов компании и расчетов

«Альфа-Банка» Основные предположения, относящиеся

к операционной деятельности организации, были разработаны

«Альфа-Банком» и согласованы с руководством предприятия

Новый подход к инвестированию на рынке акций

Метод

I оценки

ДДП

Оценка чис

шх активов

Оценка

по отрасле

вым анало

гам

Результаты оценки

Параметры

оценки

Макси-

значение

Минималь-

Ожидаемое

значение

Расчетное

значение

Максимальное

значение

Минимальное

значе-

Ожидаемое

значение

«Электро-

свяэы) ХК

19 950

12 588

15 664

48 619

19 845

10834

14935

Таблица 1 6

ОАО «Электросвязь» ХК и ПК (млн долп.)*

«Электре

44 543

29 945

36136

62 237

32 605

22 813

26 453

«Электросвязь

» ХН

5,88

3,71

4 62

14,33

5.85

3,19

44

«Электросвязь

» ПИ

119

08

0,97

1,66

0,87

0,61

0 71

Перечислим основные предположения, повлиявшие на оценку

стоимости компании

• число линий доступа, используемых клиентами, >твеличит-

ся с 238,6 тыс в 2000 г до 278,2 тыс в 2005 г, из них на коммерческие

структуры будет приходиться 21,6 тыс в 2000 г

и 23,2тыс в2005 г,

• среднедоходные таксы для населения и клиентов коммерческого

сектора увеличатся с 2000 по 2005 г с 58,5 до 121,7 руб

и с 256,3 до 282,9 руб соответственно,

Часть 1 Методы оценки при определении стоимости акций

• компания сохранит 45 % доли рынка интернет-услуг и будет

наращивать количество абонентов с 3,4 до 25,3 тыс

в 2005 г,

• доля отчислений «Ростелекому» за исходящий международный

трафик будет неизменной на уровне 51 % от доходов,

• доля отчислений «Ростелекому» за исходящий ММТ будет

неизменной на уровне 10,2 % от доходов

Результат оценки и коэффициент конвертации по методу ДДП

Стоимость акционерного капитала ОАО «Электросвязь» ХК

находится в пределах от 12,56 до 19,95 млн долл , или от 3,71 до

5,88 долл за обыкновенную акцию в зависимости от показателей

ставки дисконтирования и коэффициента постоянного роста

свободного денежного потока

Предположения, принятые для базового сценария, определяют

стоимость акционерного капитала компании в размере

15,66 млн долл , или 4,62 долл за обыкновенную акцию

(табл 1 7) При этом стоимость акционерного капитала ОАО

«Электросвязь» ПК равна 36,1 млн долл, или 0,97 долл за

обыкновенную акцию

Анализ чувствительности стоимости ai

Таблица 1 7

т ОАО «Электросвязь» ХК (долл )*

Ставка дис-

коитирова-

ння, %

20,24

21,24

22,24

23,24

24,24

3

Эфф ЦИ

4,44

4,25

4 06

3,88

3,71

4

4,72

4 52

4 32

413

3 95

S ; в

роста свободнога денежного погона (СДП)

5,05

4,83

4,62

4 42

4 22

5 43

5,19

4,97

4 75

4,55

5,88

5,62

5,38

5,15

4,93

* Источник ОАО «Альфа-Банк»